本文主要介紹2012年審計(jì)師考試第二部分企業(yè)財(cái)務(wù)管理第一章財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)第三節(jié)投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的內(nèi)容，希望本篇文章能幫助您系統(tǒng)的復(fù)習(xí)審計(jì)師考試，全面的了解2012年審計(jì)師考試的重點(diǎn)！

第三節(jié)　投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬

一、投資風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系

(一)投資風(fēng)險(xiǎn)的含義：投資的未來實(shí)際報(bào)酬偏離預(yù)期報(bào)酬的可能性。

(二)投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的含義：投資者因承受風(fēng)險(xiǎn)而獲得的額外投資報(bào)酬，也稱投資風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。

(三)投資風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的基本關(guān)系

投資風(fēng)險(xiǎn)越高，投資者要求的投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率就越高，從而投資報(bào)酬率也就越高。

投資報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率+投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

【例題-單】(2010初)在財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)中，通常作為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的是(　)。

A.國債利率

B.銀行貸款利率

C.銀行存款利率

D.企業(yè)債券利率

『正確答案』A

二、單項(xiàng)投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的衡量

步驟：確定概率及其分布→計(jì)算期望報(bào)酬率→計(jì)算方差、標(biāo)準(zhǔn)離差→計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率→確定風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)、計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率→計(jì)算投資報(bào)酬率

(一)計(jì)算期望報(bào)酬率

單項(xiàng)資產(chǎn)期望值:

其中：代表期望值，Pi表示隨機(jī)事件的第i種結(jié)果，Ki代表該種結(jié)果出現(xiàn)的概率

(二)計(jì)算方差、標(biāo)準(zhǔn)離差

方差公式:

①標(biāo)準(zhǔn)差和方差都是用絕對(duì)數(shù)來衡量資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大小，在預(yù)期收益率相等的情況下，標(biāo)準(zhǔn)差或方差越大，則風(fēng)險(xiǎn)越大;標(biāo)準(zhǔn)差或方差越小，則風(fēng)險(xiǎn)越小。

②標(biāo)準(zhǔn)差或方差指標(biāo)衡量的是風(fēng)險(xiǎn)的絕對(duì)大小，因此不適用于比較具有不同預(yù)期收益率的資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

(三)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率

標(biāo)準(zhǔn)離差率是資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差與期望值之比

計(jì)算公式為：標(biāo)準(zhǔn)離差率(V)=標(biāo)準(zhǔn)離差/期望值

▲結(jié)論：

①標(biāo)準(zhǔn)離差率是一個(gè)相對(duì)指標(biāo)，它表示某資產(chǎn)每單位預(yù)期收益中所包含的風(fēng)險(xiǎn)的大小。一般情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，資產(chǎn)的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)越大;標(biāo)準(zhǔn)離差率越小，資產(chǎn)的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)越小。

②標(biāo)準(zhǔn)離差率指標(biāo)可以用來比較預(yù)期收益率不同的資產(chǎn)之間的風(fēng)險(xiǎn)大小。

【教材例1-18】某企業(yè)有C、D兩項(xiàng)投資，期望報(bào)酬率分別為20%、15%，標(biāo)準(zhǔn)離差分別為0.198、0.123。C、D兩項(xiàng)投資的標(biāo)準(zhǔn)離差率分別計(jì)算如下：

『正確答案』Vc=0.198/20%×100%=99%

VD=0.123/15%×100%=82%

由于C項(xiàng)投資的標(biāo)準(zhǔn)離差率大于D項(xiàng)投資，因此C項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)高于D 項(xiàng)投資。

【例題1·單選題】(2008年)某企業(yè)擬進(jìn)行一項(xiàng)存在一定風(fēng)險(xiǎn)的完整工業(yè)項(xiàng)目投資，有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。甲方案的收益期望值為2000萬元，標(biāo)準(zhǔn)離差為600萬元;乙方案的收益期望值為2400萬元，標(biāo)準(zhǔn)離差為600萬元。下列結(jié)論中正確的是(　)。

A.甲方案的風(fēng)險(xiǎn)大于乙方案

B.甲方案的風(fēng)險(xiǎn)小于乙方案

C.甲、乙兩方案的風(fēng)險(xiǎn)相同

D.無法評(píng)價(jià)甲、乙兩方案的風(fēng)險(xiǎn)大小

『正確答案』A

『答案解析』期望值不同應(yīng)比較標(biāo)準(zhǔn)離差率。甲標(biāo)準(zhǔn)離差率=600/1200=0.3;乙標(biāo)準(zhǔn)離差率=600/2400=0.25。

(四)確定風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)、計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)×標(biāo)準(zhǔn)離差率

(五)確定投資報(bào)酬率

投資報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，即K=RF+RR=RF+b·V

風(fēng)險(xiǎn)越大，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率也越高，投資人要求的必要報(bào)酬率也越高。

【教材例1-19】利用“例1-18”的資料，假定無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10%，C、D兩項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)分別為5%、4%。這兩項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和總報(bào)酬率分別計(jì)算如下：

『正確答案』RRc=5%×99%=4.95%

Kc=10%+4.95%=14.95%

RRD=4%×82%=3.28%

KD=10%+3.28%=13.28%

【例題2·單選題】(2009年)甲項(xiàng)目的期望報(bào)酬率為20%，標(biāo)準(zhǔn)離差為10%，經(jīng)測算甲項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)為0.2，已知無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為5%，則甲項(xiàng)目的投資報(bào)酬率是(　)。

A.20% B.15% C.10% D.9%

『正確答案』C

『答案解析』標(biāo)準(zhǔn)離差率(V)=標(biāo)準(zhǔn)離差/期望值=10%/20%=50%

投資報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)×標(biāo)準(zhǔn)離差率=5%+0.2×50%=15%。

三、投資組合風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的衡量

(一)投資組合風(fēng)險(xiǎn)類型的分析

投資組合的總風(fēng)險(xiǎn)分為可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可分散風(fēng)險(xiǎn)兩種類型。

1.可分散風(fēng)險(xiǎn)——指某些因素引起證券市場上特定證券報(bào)酬波動(dòng)的可能性。可通過投資組合能分散風(fēng)險(xiǎn)。由于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是個(gè)別公司或個(gè)別資產(chǎn)所特有的，因此也稱“特殊風(fēng)險(xiǎn)”或“特有風(fēng)險(xiǎn)”。——非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

2.不可分散風(fēng)險(xiǎn)——指某些因素引起證券市場上所有證券報(bào)酬波動(dòng)的可能性。通過投資組合不能分散風(fēng)險(xiǎn)。由于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是影響整個(gè)資本市場的風(fēng)險(xiǎn)，所以也稱“市場風(fēng)險(xiǎn)”。例如，戰(zhàn)爭、經(jīng)濟(jì)衰退等。——系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

【例題3·單選題】下列事項(xiàng)中，能夠改變特定企業(yè)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的是(　)。

A.競爭對(duì)手被外資并購

B.國家加入世界貿(mào)易組織

C.匯率波動(dòng)

D.貨幣政策變化

『正確答案』A

1.可分散風(fēng)險(xiǎn)和相關(guān)系數(shù)

相關(guān)系數(shù)——反映投資組合中不同證券之間風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)程度的指標(biāo)，

(1)相關(guān)系數(shù)可以用協(xié)方差來計(jì)算。協(xié)方差的計(jì)算公式：

▲結(jié)論：

協(xié)方差為正，表示兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率呈同方向變化;

協(xié)方差為負(fù)，表示兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率呈反方向變化;

協(xié)方差為0，表示兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率之間不相關(guān)。

協(xié)方差為絕對(duì)數(shù)，不便于比較，再者算出某項(xiàng)資產(chǎn)的協(xié)方差為某個(gè)值，但這個(gè)值是什么含義，難以解釋。為克服這些弊端，提出了相關(guān)系數(shù)這一指標(biāo)。

(2)相關(guān)系數(shù)的計(jì)算公式：

▲結(jié)論：

(1)-1≤r≤1

(2)相關(guān)系數(shù)=-1，表示一種證券報(bào)酬的增長與另一種證券報(bào)酬的減少成比例

(3)相關(guān)系數(shù)=1，表示一種證券報(bào)酬率的增長總是與另一種證券報(bào)酬率的增長成比例

(4)相關(guān)系數(shù)=0，不相關(guān)

(5)相關(guān)系數(shù)等于1時(shí)各證券正相關(guān)，則完全不能抵消風(fēng)險(xiǎn);相關(guān)系數(shù)等于-1時(shí)各證券負(fù)相關(guān)，當(dāng)?shù)阮~投資時(shí)可分散風(fēng)險(xiǎn)可以抵消，相關(guān)系數(shù)越小，風(fēng)險(xiǎn)分散效果越好。

2.不可分散風(fēng)險(xiǎn)和貝塔系數(shù)

不可分散風(fēng)險(xiǎn)通常用貝塔系數(shù)來測定。

風(fēng)險(xiǎn)收益率=貝塔系數(shù)×市場風(fēng)險(xiǎn)收益率，即：

(1)貝塔系數(shù)=某資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益率/市場風(fēng)險(xiǎn)收益率

(2)對(duì)于投資組合來說，其系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度(不是總風(fēng)險(xiǎn))也可以用β系數(shù)來衡量。投資組合的β系數(shù)是所有單項(xiàng)資產(chǎn)β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在投資組合中所占的比重。計(jì)算公式為：

貝塔系數(shù)大于1——風(fēng)險(xiǎn)程度高于證券市場;

貝塔系數(shù)小于1——風(fēng)險(xiǎn)程度低于證券市場;

貝塔系數(shù)等于1——風(fēng)險(xiǎn)程度等于證券市場。

(二)投資組合風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的計(jì)算

風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率RP=βp(Rm-Rf)

其中βp為貝塔系數(shù);RM為證券市場的平均報(bào)酬率

(三)投資組合的必要報(bào)酬率的計(jì)算

投資組合風(fēng)險(xiǎn)必要報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

即：投資組合的必要報(bào)酬率KP=RF+βP(RM-RF)

【教材例1-22】某企業(yè)持有由X、Y、Z三種證券構(gòu)成的投資組合，權(quán)重分別為20%、30%、50%，貝塔系數(shù)分別為2.5、1.2、0.5。市場平均報(bào)酬率為10%，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為5%。該投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率計(jì)算如下：

『正確答案』首先計(jì)算該投資組合的貝塔系數(shù)為：

β_P=2.5×20%+1.2×30%+0.5×50%=1.11

然后計(jì)算該投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為：

R_P=1.11×(10%-5%)=5.55%

【教材例1-23】利用“例1-22”的資料和計(jì)算結(jié)果，該投資組合的必要報(bào)酬率計(jì)算如下：

『正確答案』KP=5%+1.11×(10%-5%)=10.55%

【例題4·單選題】(2007年)已知無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為4%，整個(gè)證券市場的平均報(bào)酬率為12%，某公司股票的系數(shù)

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