第3章 利息和利息率

3.1 利息及其計(jì)算

3.1.1 利息的本質(zhì)

1.西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的觀點(diǎn)：第一種觀點(diǎn)為"節(jié)欲論";第二種觀點(diǎn)為"時(shí)差利息論"。第三種觀點(diǎn)為"流動(dòng)性偏好論"?？傊?，在西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家們看來(lái)，利息是對(duì)放棄貨幣的機(jī)會(huì)成本的補(bǔ)償。

2.馬克思的觀點(diǎn)：利息是使用借貸資金的報(bào)酬，是貨幣資金所有者憑借對(duì)貨幣資金的所有權(quán)向這部分資金使用者索取的報(bào)酬。馬克思的利息理論主要可以概括為以下幾點(diǎn)：

(1)資本所有權(quán)與資本使用權(quán)的分離是利息產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。

(2)利息是剩余價(jià)值的轉(zhuǎn)化形式。

(3)利息是借貸資本的"價(jià)格"。

3.1.2 利息的計(jì)算

1.單利和復(fù)利

(1)單利就是不管貸款期限的長(zhǎng)短，僅按本金計(jì)算利息，當(dāng)期本金所產(chǎn)生的利息不計(jì)入下期本金計(jì)息的計(jì)算方法。

(2)復(fù)利是一種將上期利息轉(zhuǎn)為本期本金一并計(jì)息的計(jì)算方法。

(3)復(fù)利反映利息的本質(zhì)特征。

(4)我國(guó)的利息計(jì)算。

(5)制定利率應(yīng)遵循的原則。

2.現(xiàn)值與終值

經(jīng)濟(jì)學(xué)上，將現(xiàn)在的貨幣資金價(jià)值稱為現(xiàn)值，將現(xiàn)在的貨幣資金在未來(lái)的價(jià)值稱為終值?，F(xiàn)值與終值是相對(duì)而言的，而且二者可以相互換算，但換算是通過復(fù)利方法來(lái)完成的。

3.2 利率及其種類

3.2.1 利率的含義

利息率，簡(jiǎn)稱利率，是借貸期內(nèi)利息額對(duì)本金的比率。利息率的計(jì)算公式為：

利息率=

3.2.2 利率的種類

依據(jù)不同的分類標(biāo)準(zhǔn)，利率有多種劃分方法。

1.市場(chǎng)利率、官方利率與公定利率。它是按利率的決定主體不同來(lái)劃分的。

市場(chǎng)利率是指由資金供求關(guān)系和風(fēng)險(xiǎn)收益等因素決定的利率。

官方利率是指由貨幣管理當(dāng)局確定的利率。

公定利率是指由金融機(jī)構(gòu)或行業(yè)公會(huì)、協(xié)會(huì)(如銀行公會(huì)等)按協(xié)商的辦法所確定的利率。

2.固定利率與浮動(dòng)利率。它是按資金借貸關(guān)系存續(xù)期內(nèi)利率水平是否變動(dòng)來(lái)劃分的。

固定利率是指在整個(gè)借貸期限內(nèi)，利率水平保持不變的利率。

浮動(dòng)利率是指在借貸關(guān)系存續(xù)期內(nèi)，利率水平可隨市場(chǎng)變化而定期變動(dòng)的利率。

3.名義利率與實(shí)際利率。它是按利率水平是否剔除通貨膨脹因素來(lái)劃分的。

名義利率，是指沒有剔除通貨膨脹因素的利率，即包括補(bǔ)償通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的利率。

實(shí)際利率，是指剔除通貨膨脹因素的利率。即物價(jià)不變，從而貨幣購(gòu)買力不變條件下的利息率。

4.一般利率與優(yōu)惠利率。它是按金融機(jī)構(gòu)對(duì)同類存貸款利率制定不同的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)劃分的。后者的貸款利率往往低于前者，后者的存款利率往往高于前者。貸款優(yōu)惠利率的授予對(duì)象大多為國(guó)家政策扶持的項(xiàng)目，存款優(yōu)惠利率大多用于爭(zhēng)取目標(biāo)資金來(lái)源。

5.長(zhǎng)期利率與短期利率。它是按借貸期限長(zhǎng)短來(lái)劃分的，通常以1年為標(biāo)準(zhǔn)。凡是借貸期限滿1年的利率為長(zhǎng)期利率，不滿1年的則為短期利率。

3.2.3 決定和影響利率因素的一般分析

決定和影響利率水平的因素是多種多樣的，主要有以下幾方面

1.平均利潤(rùn)率。

2.借貸資金的供求關(guān)系。

3.預(yù)期通貨膨脹率。

4.中央銀行貨幣政策。

4.國(guó)際收支狀況。

除了以上幾種因素外，決定一國(guó)在一定時(shí)期內(nèi)利率水平的因素還有：借貸期限長(zhǎng)短、

借貸風(fēng)險(xiǎn)大小、國(guó)際利率水平高低、一國(guó)經(jīng)濟(jì)開放程度、銀行成本、銀行經(jīng)營(yíng)管理水平、經(jīng)濟(jì)周期等，都會(huì)對(duì)一國(guó)國(guó)內(nèi)利率產(chǎn)生重要影響。

3.3 利率的決定理論

3.3.1 馬克思的利率決定理論

馬克思指出，利息是貸出資本家從借入資本的資本家那里分割來(lái)的一部分剩余價(jià)值。剩余價(jià)值表現(xiàn)為利潤(rùn)，因此，利息率的變化范圍是在零與平均利潤(rùn)率之間。利潤(rùn)率決定利息率，從而使利息率具有以下特點(diǎn)：

1.隨著技術(shù)發(fā)展和資本有機(jī)構(gòu)成的提高，平均利潤(rùn)率有下降趨勢(shì)，因而也影響平均利息率有同方向變化的趨勢(shì)。

2.平均利潤(rùn)率雖有下降趨勢(shì)，但這是一個(gè)非常緩慢的過程。平均利息率也具有相對(duì)的穩(wěn)定性。

3.由于利息率的高低取決于兩類資本家對(duì)利潤(rùn)分割的結(jié)果，因而使利息率的決定具有很大的偶然性。

同時(shí)，傳統(tǒng)習(xí)慣、法律規(guī)定、競(jìng)爭(zhēng)等因素在利率的確定上都可直接起作用。

3.3.2 古典的利率理論

古典的利率理論認(rèn)為，利率決定于投資與儲(chǔ)蓄的均衡點(diǎn)。投資是利率的遞減函數(shù);儲(chǔ)蓄是利率的遞增函數(shù)。投資函數(shù)與儲(chǔ)蓄函數(shù)共同決定了一個(gè)均衡的利率水平。當(dāng)儲(chǔ)蓄大于投資時(shí)，促使利率下降;當(dāng)儲(chǔ)蓄小于投資時(shí)，促使利率上升。只有儲(chǔ)蓄者愿意提供的資金與投資者愿意借入的資金相等時(shí)，利率才會(huì)達(dá)到均衡水平。

3.3.3 凱恩斯流動(dòng)偏好利率理論

凱恩斯認(rèn)為，利率是由貨幣需求與貨幣供給的數(shù)量決定的。貨幣需求又基本取決于人們的流動(dòng)性偏好。他認(rèn)為人們流動(dòng)性偏好的動(dòng)機(jī)有三個(gè)，即交易動(dòng)機(jī)、預(yù)防動(dòng)機(jī)和投機(jī)動(dòng)機(jī)。人們持有現(xiàn)金從而滿足其交易和預(yù)防貨幣需求的量與利率無(wú)關(guān)，與收入正相關(guān);而滿足投機(jī)需要的投機(jī)性貨幣需求是利率的遞減函數(shù)，與收入無(wú)關(guān)。貨幣的供應(yīng)是外生變量，由中央銀行控制。

利率決定于貨幣的供求關(guān)系，是人們保持貨幣的欲望(貨幣需求)與現(xiàn)有貨幣數(shù)量間(貨幣供給)的均衡價(jià)格。

3.3.4 可貸資金利率理論

羅伯遜認(rèn)為，利率是由可貸資金的需求與決定供給的?？少J資金的需求包括兩個(gè)部分，一是投資需求( I )，二是貨幣貯藏的需求(△H )。這里影響市場(chǎng)利率的貨幣貯藏需求是當(dāng)年貨幣貯藏的增加額。可貸資金的供給由兩部分組成，一是儲(chǔ)蓄( S )，二是貨幣當(dāng)局新增發(fā)的貨幣數(shù)量和商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造(△M )。

可貸資金理論認(rèn)為，△H與I一樣也是利率的遞減函數(shù);△M卻不同于S，△M是貨幣當(dāng)局調(diào)節(jié)貨幣流通的工具，是利率的外生變量，與利率無(wú)關(guān)。

可貸資金理論認(rèn)為投資與儲(chǔ)蓄決定自然利率;而市場(chǎng)利率則由可貸資金的供求關(guān)系來(lái)決定。均衡利率由I = S和△H =△M同時(shí)成立來(lái)決定，此時(shí)自然利率與市場(chǎng)利率相等。

3.3.5 IS-LM模型的利率決定

由英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家希克斯首先提出、美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家漢森加以發(fā)展而形成的IS-LM模型，IS-LM分析模型，是從整個(gè)市場(chǎng)全面均衡來(lái)討論利率的決定機(jī)制的。該模型的理論基礎(chǔ)有以下幾點(diǎn)：

1.整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)可分為兩個(gè)領(lǐng)域，實(shí)際領(lǐng)域和貨幣領(lǐng)域。

2.實(shí)際領(lǐng)域均衡的條件是投資I=儲(chǔ)蓄 S，貨幣領(lǐng)域均衡的條件是貨幣需要L= 貨

幣供給 M，整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)均衡必須在實(shí)際領(lǐng)域和貨幣領(lǐng)域同時(shí)達(dá)到均衡時(shí)才能實(shí)現(xiàn)。

3.投資是利率的反函數(shù); 儲(chǔ)蓄是收入的增函數(shù)。貨幣需求可按不同的需求動(dòng)機(jī)分為兩部分。其中，滿足交易與預(yù)防動(dòng)機(jī)的貨幣需求，是收入的增函數(shù);滿足投機(jī)動(dòng)機(jī)的貨幣需求，是利率的反函數(shù)。貨幣供給在一定時(shí)期由貨幣當(dāng)局確定，因而是經(jīng)濟(jì)的外生變量。

根據(jù)以上條件，必須在實(shí)際領(lǐng)域找出I和S相等的均衡點(diǎn)的軌跡，即 IS曲線;在貨幣領(lǐng)域找到L和M相等的均衡點(diǎn)的軌跡，即LM曲線。然后由這兩條曲線所代表的兩個(gè)領(lǐng)域同時(shí)達(dá)到均衡的點(diǎn)來(lái)決定利率和收入水平，此即IS-LM模型。

從IS-LM模型我們可得以下結(jié)論：均衡利率的大小取決于投資需求函數(shù)、儲(chǔ)蓄函數(shù)、流動(dòng)偏好即貨幣需求函數(shù)和貨幣供給量。當(dāng)資本投資的邊際效率提高，利率將上升;當(dāng)邊際儲(chǔ)蓄傾向提高，利率將下降;當(dāng)交易與預(yù)防的貨幣需求增強(qiáng)，即流動(dòng)偏好增強(qiáng)時(shí)，利率將提高;當(dāng)貨幣供給增加時(shí)，利率將降低。

3.3.6 利率期限結(jié)構(gòu)理論

利率的期限結(jié)構(gòu)是指不同期限的利率之間的關(guān)系，這可用債券的回報(bào)率曲線來(lái)表示。

目前解釋不同期限債券利率之間關(guān)系的期限結(jié)構(gòu)理論主要有：

1.預(yù)期理論。預(yù)期理論(Expectation Theory)最早由費(fèi)雪在1896年9月提出的最古老的、最著名的、最容易應(yīng)用的、定量化的期限結(jié)構(gòu)理論，在資本市場(chǎng)上被廣泛用作利率相關(guān)證券的定價(jià)依據(jù)。其基本觀點(diǎn)是，利率曲線的形狀是由人們對(duì)未來(lái)利率的預(yù)期所決定的，因此，對(duì)未來(lái)利率的預(yù)期是決定現(xiàn)有利率結(jié)構(gòu)的主要因素;長(zhǎng)期利率是預(yù)期未來(lái)短期利率的函數(shù)，長(zhǎng)期利率等于當(dāng)期短期利率與預(yù)期的未來(lái)短期利率之和的平均數(shù)。

2.流動(dòng)性升水和偏好理論。流動(dòng)性升水或偏好理論源自于凱恩斯(1936)和?？怂?J.R.Hicks，1946)的工作，卡爾博特森(J.M.Culbertson，1957)和范·霍恩(1965)也對(duì)預(yù)期理論進(jìn)行了修正。

該理論認(rèn)為，由于以下兩個(gè)原因，短期債券的流動(dòng)性比長(zhǎng)期債券要高：第一，短期債券到期并獲得清償?shù)钠谙掭^短;第二，市場(chǎng)變化導(dǎo)致的價(jià)格波動(dòng)比長(zhǎng)期債券要小得多，因而更易于定價(jià)。故持有長(zhǎng)期債券存在風(fēng)險(xiǎn)，而且債券期限越長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)越大。由于存在這種不確定性，以及考慮到投資者具有短期傾向且為風(fēng)險(xiǎn)厭惡(risk a- verrx)，即投資者對(duì)高流動(dòng)性投資比對(duì)低流動(dòng)性投資更為偏好，

3.市場(chǎng)分割理論。市場(chǎng)分割理論(market segmentation theory)首先由J.M.卡伯森在1957年提出，后經(jīng)由莫迪利亞尼(Modigliani)和薩其(Suteh，1966)歸納整理發(fā)展。

該理論將不同期限的債券市場(chǎng)視為完全獨(dú)立和分割的市場(chǎng)。由于市場(chǎng)是分割的，資金不能在長(zhǎng)短期市場(chǎng)上自由移動(dòng)，這樣，各種期限債券的利率就由該種債券的供求決定，而不受其他期限債券預(yù)期回報(bào)率的影響，亦即收益率曲線的不同形狀為不同期限債券的供求差異所決定。一般說來(lái)，投資者偏好期限較短、利率風(fēng)險(xiǎn)較小的債券。

3.4 利率的作用

3.4.1 利率與資本積累

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，資金的讓渡就不能是無(wú)償?shù)?，而必須是有償?shù)模@種有償?shù)氖侄尉褪抢?。有了利率的存在，可使閑置資金者主動(dòng)讓渡資金的使用權(quán)，從而使社會(huì)能夠聚集更多的資金。

3.4.2 利率與經(jīng)濟(jì)調(diào)控

各國(guó)政府及金融管理當(dāng)局常常利用利率手段作為宏觀調(diào)控的重要經(jīng)濟(jì)杠桿。

1.利用利率可調(diào)節(jié)貨幣流通量，保證貨幣流通正常運(yùn)行。

2.利用利率杠桿可以優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。

3.國(guó)家利用利率杠桿，調(diào)節(jié)國(guó)民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)更加協(xié)調(diào)健康的發(fā)展。

4.當(dāng)國(guó)際收支不平衡時(shí)，還可以通過利率杠桿來(lái)調(diào)節(jié)。

3.4.3 儲(chǔ)蓄的利率彈性和投資的利率彈性

利率在經(jīng)濟(jì)生活中的作用，主要體現(xiàn)在對(duì)于儲(chǔ)蓄及投資的影響上。影響程度的大小，取決于儲(chǔ)蓄的利率彈性與投資的利率彈性。

1.儲(chǔ)蓄的利率彈性。利率對(duì)儲(chǔ)蓄的影響有兩個(gè)方面：一是利率的替代效應(yīng)，二是利率的收入效應(yīng)。一般來(lái)說，一個(gè)社會(huì)中總體上的儲(chǔ)蓄利率彈性究竟是大是小，最終取決于上述方向相反的兩種作用相互抵消的結(jié)果。

3.投資的利率彈性。影響投資變動(dòng)的基本因素有二：一是利率，二是資本邊際效率

即預(yù)期利潤(rùn)率。因此，利率變化對(duì)投資所起的作用，取決于企業(yè)對(duì)資本邊際效益與市場(chǎng)利率的比較。

3.5 利率管理與利率自由化

3.5.1 利率管理體制的概念與類型

利率管理體制是一國(guó)經(jīng)濟(jì)管理體制的組成部分，它規(guī)定了金融管理當(dāng)局或中央銀行的利率管理權(quán)限、范圍和程度。

各國(guó)采取的利率管理體制大致可以分為三種類型：(1) 國(guó)家集中管理;(2) 市場(chǎng)自由決定;(3) 國(guó)家管理與市場(chǎng)決定相結(jié)合。

3.5.2 中國(guó)的利率管理體制及其變革

在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，中國(guó)的利率體制屬高度管制型：利率由國(guó)務(wù)院統(tǒng)一制定，由中國(guó)人民銀行統(tǒng)一管理。在向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌的過程中，1995年頒布的《中國(guó)人民銀行法》規(guī)定，利率由中國(guó)人民銀行做出決定，報(bào)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)后執(zhí)行。利率市場(chǎng)化改革后，我國(guó)將形成以中央銀行的基準(zhǔn)利率為核心，以同業(yè)拆借利率為中介目標(biāo)利率，各種市場(chǎng)利率圍繞其波動(dòng)的完善的市場(chǎng)利率體系。

3.5.3 我國(guó)的利率市場(chǎng)化趨勢(shì)

從各國(guó)利率市場(chǎng)化的過程來(lái)看，可分為三個(gè)階段：第一階段的目標(biāo)是將利率提高到接近市場(chǎng)均衡狀態(tài)的水平，保持經(jīng)濟(jì)、金融運(yùn)行穩(wěn)定;第二階段的目標(biāo)是通過擴(kuò)大利率浮動(dòng)范圍，下放利率浮動(dòng)權(quán)，以完善利率浮動(dòng)機(jī)制;第三階段的目標(biāo)是通過增加金融交易品種，擴(kuò)大交易規(guī)模，形成金融資產(chǎn)多樣化，先在非存貸款金融交易中實(shí)現(xiàn)利率自由化，然后通過這些金融交易與銀行存、貸款業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)，促使銀行先放開貸款利率，再放開存款利率，最終實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化。

中國(guó)人民銀行提出了我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的次序，那就是：先外幣，后本幣;先農(nóng)村，后城鎮(zhèn);先貸款，后存款;先大額，后小額。

近年來(lái)，我國(guó)的利率市場(chǎng)化改革實(shí)踐：

1.結(jié)合中國(guó)國(guó)情，放開同業(yè)拆借市場(chǎng)利率，推進(jìn)貨幣市場(chǎng)的發(fā)展。

2.進(jìn)一步擴(kuò)大商業(yè)銀行貸款利率的浮動(dòng)幅度。

3.放開外幣利率。

3.5.4 我國(guó)實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化的必要性

1.利率市場(chǎng)化是優(yōu)化資源配置的需要。

2.利率市場(chǎng)化是順利實(shí)施貨幣政策目標(biāo)的內(nèi)在要求。

3.利率市場(chǎng)化是治理通貨膨脹的急切選擇。

3.5.5我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的具體措施

1.利率管理由指令性集中管理轉(zhuǎn)向?qū)蛐蛷椥怨芾?，逐步放松利率管制?/p>

2.逐步提高利率水平，完善利率結(jié)構(gòu)。

3. 健全經(jīng)濟(jì)主體的利益和風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制，提高利率彈性。

4. 為利率市場(chǎng)化創(chuàng)造一個(gè)良好環(huán)境。

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（責(zé)任編輯：lqh）

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