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為了幫助考生系統(tǒng)的復(fù)習(xí)2013年證券從業(yè)資格考試課程,全面的了解證券從業(yè)資格考試教材的相關(guān)重點(diǎn),小編特編輯匯總了2013年證券從業(yè)資格考試輔導(dǎo)資料,希望對(duì)您參加本次考試有所幫助!
第三章 淺論證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)防范及價(jià)值投資
股市風(fēng)云變幻,有漲就有跌,有贏家也有輸家,高收益伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)。任何一個(gè)準(zhǔn)備或已經(jīng)參與證券市場(chǎng)當(dāng)中的投資者,在具體的投資品種面前,在做出操作選擇之際,都應(yīng)認(rèn)清、正視收益與風(fēng)險(xiǎn)的辯證關(guān)系從而樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。
股市風(fēng)云變幻,有漲就有跌,有贏家也有輸家,高收益伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)。任何一個(gè)準(zhǔn)備或已經(jīng)參與證券市場(chǎng)當(dāng)中的投資者,在具體的投資品種面前,在做出操作選擇之際,都應(yīng)認(rèn)清、正視收益與風(fēng)險(xiǎn)的辯證關(guān)系從而樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。
一、認(rèn)識(shí)和防范風(fēng)險(xiǎn)
樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),樹(shù)立正確的投資觀,有必要對(duì)現(xiàn)存的風(fēng)險(xiǎn)有一定的認(rèn)識(shí)和了解。從風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系來(lái)看,證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要包括系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和交易過(guò)程風(fēng)險(xiǎn)三大類(lèi)。
1、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),又叫不可分散風(fēng)險(xiǎn),是指由于某種全局性的共同因素引起的投資收益的可能變動(dòng),這種因素會(huì)對(duì)所有證券的收益產(chǎn)生影響。宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的好壞,財(cái)政政策和貨幣政策的調(diào)整,匯率的波動(dòng),資金供求關(guān)系的變動(dòng)等,都會(huì)引起證券市場(chǎng)的波動(dòng)。對(duì)于證券投資者來(lái)說(shuō),這種風(fēng)險(xiǎn)是無(wú)法消除的,投資者無(wú)法通過(guò)多樣化的投資組合進(jìn)行證券保值。這就是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的原因所在。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源主要由政治、經(jīng)濟(jì)及社會(huì)環(huán)境等宏觀因素造成。它包括以下四個(gè)方面:
1)政策風(fēng)險(xiǎn)
指政府有關(guān)證券市場(chǎng)的政策發(fā)生重大變化或是有重要的法規(guī)、舉措出臺(tái),引起證券市場(chǎng)的波動(dòng),從而給投資者帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。政府的經(jīng)濟(jì)政策和管理措施可能會(huì)造成證券收益的損失,這在新興股市表現(xiàn)得尤為突出。經(jīng)濟(jì)政策的變化,可以影響到公司利潤(rùn)、債券收益的變化;證券交易政策的變化,可以直接影響到證券的價(jià)格。
2)經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)
指證券市場(chǎng)行情周期性變動(dòng)而引起的風(fēng)險(xiǎn)。這種行情變動(dòng)不是指證券價(jià)格的日常波動(dòng)和中級(jí)波動(dòng),而是指證券行情長(zhǎng)期趨勢(shì)的改變,它可分為:看漲市場(chǎng)或稱(chēng)多頭市場(chǎng)、牛市和看跌市場(chǎng)或稱(chēng)空頭市場(chǎng)、熊市兩大類(lèi)。證券行情隨經(jīng)濟(jì)周期的循環(huán)而起伏變化。在看漲市場(chǎng),隨著經(jīng)濟(jì)回升,股票價(jià)格從低谷逐漸回升,隨著交易量擴(kuò)大,交易日漸活躍,股票價(jià)格持續(xù)上升,升至很高水平后,資金大量涌入并進(jìn)一步推動(dòng)股價(jià)上升,但成交量不能進(jìn)一步放大時(shí),股價(jià)開(kāi)始盤(pán)旋并逐漸下降,標(biāo)志著看漲市場(chǎng)的結(jié)束;看跌市場(chǎng)是從經(jīng)濟(jì)繁榮的后期開(kāi)始,伴隨著經(jīng)濟(jì)衰退,股票價(jià)格也從高點(diǎn)開(kāi)始一直呈下跌趨勢(shì),并在達(dá)到某個(gè)低點(diǎn)時(shí)結(jié)束,在看漲行市中,幾乎所有的股票價(jià)格都會(huì)上漲:在看跌行市中,幾乎所有的股票價(jià)格都會(huì)下跌,因此,盲目的股票買(mǎi)賣(mài)不可取。
3)利率風(fēng)險(xiǎn)
指市場(chǎng)利率變動(dòng)引起證券投資收益變動(dòng)的可能性。利率與證券價(jià)格呈反方向變化,即利率提高,證券價(jià)格水平下跌;利率下降,證券價(jià)格水平上漲。利率主要從兩個(gè)方面影響證券價(jià)格:改變資金流向和影響公司的盈利。當(dāng)市場(chǎng)利率提高時(shí),會(huì)吸引一部分資金流向銀行儲(chǔ)蓄、商業(yè)票據(jù)等其他金融資產(chǎn),減少對(duì)證券的需求,使證券價(jià)格下降;當(dāng)市場(chǎng)利率下降時(shí),一部分資金流回證券市場(chǎng),增加對(duì)證券的需求,刺激證券價(jià)格上漲。另一方面,利率提高,公司融資成本提高,在其他條件不變的情況下凈盈利下降,派發(fā)股息減少,引起股票價(jià)格下降;利率下降,融資成本下降,凈盈利和股息相應(yīng)增加,股票價(jià)格上漲。
利率風(fēng)險(xiǎn)是債券的主要風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)市場(chǎng)利率提高時(shí),以往發(fā)行又尚未到期的債券利率相對(duì)偏低,此時(shí)投資者若繼續(xù)持有債券,在利息上要受損失;若將債券出售,又必須在價(jià)格上作出讓步,要受損失。可見(jiàn),此時(shí)投資者無(wú)法回避利率變動(dòng)對(duì)債券價(jià)格和收益的影響。而對(duì)普通股票來(lái)說(shuō),其股息和價(jià)格主要由公司經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況決定,而利率變動(dòng)僅是影響公司經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況的部分因素,所以利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)普通股的影響不像債券那樣沒(méi)有回轉(zhuǎn)的余地,長(zhǎng)期上,取決于上市公司對(duì)利率變動(dòng)的化解能力。
4)購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)
購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)又稱(chēng)通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn),是由于通貨膨脹、貨幣貶值給投資者帶來(lái)實(shí)際收益水平下降的風(fēng)險(xiǎn),在通貨膨脹的情況下,物價(jià)普遍上漲,社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行秩序混亂,企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的外部條件惡化,證券市場(chǎng)也難免深受其害,所以購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)是難以回避的。購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)對(duì)不同證券的影響是不相同的,最容易受到影響的是固定收益證券,如優(yōu)先股、債券。而普通股股票的購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小,當(dāng)發(fā)生通貨膨脹時(shí),由于公司產(chǎn)品價(jià)格上漲,股份公司的名義收益會(huì)增加,公司凈盈利增加,此時(shí)股息也會(huì)增加,股票價(jià)格隨之提高,普通股股東可得到較高收益,部分可減輕通貨膨脹帶來(lái)的損失。一般來(lái)說(shuō),率先漲價(jià)的商品、上游商品、熱銷(xiāo)或供不應(yīng)求商品的股票購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)較小;國(guó)家進(jìn)行價(jià)格控制的公用事業(yè),基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和下游商品等股票購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)較大。
在通貨膨脹初期,企業(yè)消化生產(chǎn)費(fèi)用上漲的能力較強(qiáng),又能利用人們的貨幣幻覺(jué)提高產(chǎn)品價(jià)格,股票的購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)小些,當(dāng)出現(xiàn)嚴(yán)重通貨膨脹時(shí),各種商品價(jià)格輪番上漲,社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序紊亂,企業(yè)承受能力下降,盈利和股息難以增加,股價(jià)即使上漲也很難趕上物價(jià)上漲,此時(shí)普通股也很難抵償購(gòu)買(mǎi)力下降的風(fēng)險(xiǎn)了。
2、非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),又稱(chēng)可分散風(fēng)險(xiǎn)或可回避風(fēng)險(xiǎn),指只對(duì)某個(gè)行業(yè)或個(gè)別公司的證券產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)。單個(gè)股票價(jià)格同上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和重大事件密切相關(guān)。公司的經(jīng)營(yíng)管理、財(cái)務(wù)狀況、市場(chǎng)銷(xiāo)售、重大投資等因素的變化都會(huì)影響公司的股價(jià)走勢(shì)。這種風(fēng)險(xiǎn)主要影響某一種證券,與市場(chǎng)的其他證券沒(méi)有直接聯(lián)系,投資者可以通過(guò)分散投資的方法,來(lái)抵消這種風(fēng)險(xiǎn),若投資者持有多樣化的不同證券,當(dāng)某些證券價(jià)格下跌,收益減少時(shí),另一些證券可能價(jià)格正好上升,收益增加,這樣就使風(fēng)險(xiǎn)相互抵消。
非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)包括以下四個(gè)方面:
1)信用風(fēng)險(xiǎn)
信用風(fēng)險(xiǎn)又稱(chēng)違約風(fēng)險(xiǎn),指證券發(fā)行人在證券到期時(shí)無(wú)法還本付息而使投資者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。它主要受證券發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)能力、盈利水平、事業(yè)穩(wěn)定程度及規(guī)模大小等因素影響。債券、優(yōu)先股、普通股都可能有信用風(fēng)險(xiǎn),但程度有所不同,債券的信用風(fēng)險(xiǎn)就是債券不能到期還本付息的風(fēng)險(xiǎn),因?yàn)閭切枰磿r(shí)還本付息的要約證券,故而,信用風(fēng)險(xiǎn)是債券的主要風(fēng)險(xiǎn)。政府債券的信用風(fēng)險(xiǎn)最小,中央政府債券更是幾乎沒(méi)有信用風(fēng)險(xiǎn),其他債券的信用風(fēng)險(xiǎn)依次從低到高排列為地方政府債券、金融債券、公司債券。股票沒(méi)有還本要求,普通股股息也不固定,但仍有信用風(fēng)險(xiǎn),不僅優(yōu)先股股息有緩付、少付甚至不付的可能,而且如公司不能按期償還債務(wù),立即會(huì)影響股票的市場(chǎng)價(jià)格,更不用說(shuō)當(dāng)公司破產(chǎn)時(shí),該公司股票價(jià)格會(huì)接近于零,無(wú)信用可言。
在債券和優(yōu)先股發(fā)行時(shí),要進(jìn)行信用評(píng)級(jí),投資者回避信用風(fēng)險(xiǎn)的最好辦法是參考證券信用評(píng)級(jí)的結(jié)果,信用級(jí)別高的證券信用風(fēng)險(xiǎn)小,信用級(jí)別越低,違約的可能性越大。
2)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)
是指公司的決策人員與管理人員在經(jīng)營(yíng)管理過(guò)程中出現(xiàn)的失誤而導(dǎo)致公司盈利水平變化,從而使投資者預(yù)期收益下降的可能。公司的經(jīng)營(yíng)狀況最終表現(xiàn)于盈利水平的變化和資產(chǎn)價(jià)值的變化,經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)主要通過(guò)盈利變化產(chǎn)生影響,對(duì)不同證券的影響程度也不同。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是普通股票的主要風(fēng)險(xiǎn),公司盈利的變化既會(huì)影響股息收入,又會(huì)影響股票價(jià)格,當(dāng)公司盈利增加時(shí),股息增加,股票價(jià)格上漲,當(dāng)公司盈利減少時(shí),股息減少,股價(jià)下降,公司債的還本付息受法律保障,除非公司破產(chǎn)清理,一般情況下不受企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的影響,但公司盈利的變化同樣可能使公司債的價(jià)格是同向變動(dòng),因?yàn)橛黾邮构镜膫鶆?wù)償還更有保障,信用提高,債券價(jià)格也會(huì)相應(yīng)上升。
影響公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的因素很多,投資者在分析公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí),既要把握宏觀經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的影響,又要把握不同行業(yè)、不同經(jīng)營(yíng)規(guī)模、不同產(chǎn)品特點(diǎn)、不同管理風(fēng)格等對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響。
3)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
是指公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、融資不當(dāng)而導(dǎo)致投資者預(yù)期收益下降的風(fēng)險(xiǎn),主要表現(xiàn)為無(wú)力償還到期的債務(wù),利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),再籌資風(fēng)險(xiǎn)等。形成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素有資本負(fù)債比率、資產(chǎn)與負(fù)債的期限、債務(wù)結(jié)構(gòu)等。一般而言,公司的資本負(fù)債比率越高,債務(wù)結(jié)構(gòu)越不合理,其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。投資股票就是投資于公司,投資者的股息收益與通過(guò)股票價(jià)格變動(dòng)獲得的資本利得與公司的經(jīng)營(yíng)效益密切相關(guān)。所以,股票的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將直接取決于公司的經(jīng)營(yíng)效益。投資者在投資時(shí)應(yīng)注重公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分析。
4)道德風(fēng)險(xiǎn)
道德風(fēng)險(xiǎn)主要指上市公司管理者的道德風(fēng)險(xiǎn)。上市公司的股東和管理者是一種委托-代理關(guān)系。由于管理者和股東追求的目標(biāo)不同,尤其在雙方信息不對(duì)稱(chēng)的情況下,管理者的行為可能會(huì)造成對(duì)股東利益的損害。
3、交易過(guò)程風(fēng)險(xiǎn)。即投資者由于自己不慎或券商失責(zé)而遭致股票被盜賣(mài)、資金被冒提、保證金被挪用等風(fēng)險(xiǎn)。
對(duì)于此種風(fēng)險(xiǎn),建議投資者注意以下有關(guān)事項(xiàng),學(xué)會(huì)自我保護(hù),盡可能降低交易過(guò)程風(fēng)險(xiǎn)。
1)選擇一家信譽(yù)好的證券公司的營(yíng)業(yè)部,投資者買(mǎi)賣(mài)股票必須通過(guò)證券公司的下屬營(yíng)業(yè)部進(jìn)行。因此,證券公司及其營(yíng)業(yè)部管理和服務(wù)質(zhì)量的好壞直接關(guān)系到投資者交易的效率和安全性。根據(jù)國(guó)家規(guī)定,證券公司及其營(yíng)業(yè)部的設(shè)立要經(jīng)過(guò)證券監(jiān)督管理部門(mén)的批準(zhǔn),投資者在確定其合法性后,可再依據(jù)其他客觀標(biāo)準(zhǔn)來(lái)選擇令自己放心投資的證券營(yíng)業(yè)部。這些標(biāo)準(zhǔn)包括:公司規(guī)模、信譽(yù)、服務(wù)質(zhì)量、軟硬件及配套設(shè)施、內(nèi)部管理狀況。
2)簽訂指定交易等有關(guān)協(xié)議。投資者選擇了一家證券公司營(yíng)業(yè)部作為股票交易代理人時(shí),必須與其簽定<<證券買(mǎi)賣(mài)代理協(xié)議>>和<<指定交易協(xié)議>>等,形成委托代理的合同關(guān)系,雙方享有協(xié)議規(guī)定的權(quán)利和義務(wù),指定交易,是指投資者可以指定某一證券營(yíng)業(yè)部作為自己買(mǎi)賣(mài)證券的唯一的交易營(yíng)業(yè)部,在與該證券營(yíng)業(yè)部簽定協(xié)議并完成一定的登記程序后,投資者便可以通過(guò)指定的證券營(yíng)業(yè)部進(jìn)行委托、交易、結(jié)算、查詢(xún)以及其他服務(wù)。
3)認(rèn)真核對(duì)交割單和對(duì)帳單。目前A股交易采用T+1交收制度,即當(dāng)天買(mǎi)賣(mài),次日交割。投資者應(yīng)在交易日后一天在證券營(yíng)業(yè)部打印交割單,以核對(duì)自己的買(mǎi)賣(mài)情況。如發(fā)現(xiàn)資金賬戶里的資金與實(shí)有資金存在差異,應(yīng)立即向證券營(yíng)業(yè)部提出進(jìn)行查詢(xún)核對(duì)。
4)防止股票被盜賣(mài)和資金冒提,投資者股票被盜賣(mài)和資金被冒提,主要有兩個(gè)原因:第一、是股民的相關(guān)證件和交易資料發(fā)生泄露,使違法者有機(jī)可乘;第二、是因?yàn)樽C券公司管理不嚴(yán)等因素,使違法者得以進(jìn)行盜賣(mài)或冒提,為保障投資者的股票和資金安全,維護(hù)正常的市場(chǎng)交易秩序,證券公司應(yīng)建立規(guī)范的風(fēng)險(xiǎn)管理體系和健全的內(nèi)控制度,而投資者也必須在日常投資過(guò)程中增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)。尤其要注意以下事項(xiàng):第一、在證券營(yíng)業(yè)部開(kāi)戶時(shí)要預(yù)留三證(身份證、股東卡、資金卡)復(fù)印件和簽名樣本;第二、細(xì)心保管好自己的三證和資金存取單據(jù)、股票買(mǎi)賣(mài)交割單等所有的原始憑證,以防不慎被人利用;第三、經(jīng)常查詢(xún)資金余額和股票托管余額,發(fā)現(xiàn)問(wèn)題及時(shí)處理,減少損失;第四、注意交易密碼和提款密碼的保密;第五、不定期修改密碼;第六、逐步采用自助委托等方式,減少柜臺(tái)委托。
證券投資者的兩大目標(biāo)在于投資收益最大化以及同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)最小化。股市是一個(gè)復(fù)雜的投資場(chǎng)所,對(duì)于股市投資,許多新股民并沒(méi)有足夠的思想準(zhǔn)備和知識(shí)準(zhǔn)備,對(duì)股市風(fēng)險(xiǎn)還缺乏清醒的認(rèn)識(shí),在投資方式上存在明顯的認(rèn)識(shí)誤區(qū),認(rèn)為低價(jià)股便宜,ST就等于要重組。按照規(guī)定,上市公司連續(xù)三年虧損,將實(shí)施退市制度。一旦退市,幾元錢(qián)的股票,退市后基本上都不到一元。其實(shí),股價(jià)高低不是衡量風(fēng)險(xiǎn)大小的依據(jù),低價(jià)股很多是虧損的垃圾股,風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于藍(lán)籌股。許多剛?cè)胧械墓擅?,在ST股票的連續(xù)漲停中獲利,而大盤(pán)藍(lán)籌股卻表現(xiàn)平平。這樣的經(jīng)歷促使他們產(chǎn)生了一個(gè)很大的認(rèn)識(shí)誤區(qū),使得缺乏經(jīng)驗(yàn)的新股民,更偏愛(ài)低價(jià)股,錯(cuò)誤地認(rèn)為低價(jià)股有更多上漲的機(jī)會(huì),而忽略了其潛在的風(fēng)險(xiǎn)。垃圾股一般價(jià)位較低,容易受主力控制,升得快,跌得也快,如果資金及止損等制定不好的話,容易造成損失,甚至一些績(jī)差公司暴露出來(lái)的問(wèn)題可能僅是冰山一角。此類(lèi)股票的市盈率、換手率大多遠(yuǎn)高出市場(chǎng)平均水平,有很強(qiáng)的投機(jī)性。然而缺乏實(shí)質(zhì)性的投資價(jià)值作支撐,低價(jià)股終究風(fēng)險(xiǎn)很大,一旦大盤(pán)風(fēng)云突變,低價(jià)股更可能出現(xiàn)以連續(xù)跌停方式急劇回落,中小股民根本沒(méi)有出逃的機(jī)會(huì)。然而在投資過(guò)程中,由于資金量和經(jīng)驗(yàn)的限制,新股民相當(dāng)比重的投資集中于低價(jià)股和"垃圾股",這正是當(dāng)前股市的風(fēng)險(xiǎn)所在。
一般來(lái)說(shuō),一家上市公司的股票之所以淪落為垃圾股,與企業(yè)的現(xiàn)存情況有巨大的關(guān)系。因此依靠其自身的力量往往難以改變其垃圾股的狀況,大部分須依賴(lài)外部力量進(jìn)行重組才有可能。重組能給企業(yè)帶來(lái)全新的變化和發(fā)展動(dòng)力,對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)會(huì)產(chǎn)生極大的做多效應(yīng),股價(jià)也會(huì)相應(yīng)出現(xiàn)上漲,因此,要仔細(xì)研究該股之所以淪為垃圾股的原因。有些上市公司由于沒(méi)有明確主業(yè)導(dǎo)致業(yè)績(jī)下降;有些上市公司管理不善而導(dǎo)致業(yè)績(jī)不佳;有些是由于背負(fù)巨額債務(wù)而拖累經(jīng)營(yíng)情況難以改善,特別是一些上市公司,債務(wù)沉重,動(dòng)輒上十億,或者官司纏身,這樣的垃圾股少碰為妙,即使有人愿意重組,往往面對(duì)如此狀況也會(huì)望而卻步。這樣的公司往往表現(xiàn)機(jī)會(huì)不大,應(yīng)盡量少碰。只有在該公司動(dòng)了"大手術(shù)"之后,才可關(guān)注。因此對(duì)投資垃圾股應(yīng)控制好風(fēng)險(xiǎn),慎之又慎。
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