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為了幫助考生了解和復(fù)習(xí)2013年第二次證券從業(yè)考試證券投資分析科目教材相關(guān)重點,中國證券從業(yè)資格考試網(wǎng)特地整理本科目重點復(fù)習(xí)內(nèi)容,希望可以對您有所幫助!
第一節(jié) 證券組合管理概述
一、證券組合的含義和類型
證券組合:擁有的一種以上的有價證券的總稱。其中可以包含各種股票、債券、存款單等等。
以組合的投資對象為標(biāo)準(zhǔn),世界上美國的種類比較“齊全”。在美國,證券組合可以分為收入型、增長型、混合型(收入型和增長型進(jìn)行混合)、貨幣市場型、國際型及指數(shù)化型、避稅型等。比較重要的是前面3種。
收入型證券組合追求基本收益(即利息、股息收益)的最大化。能夠帶來基本收益的證券有:附息債券、優(yōu)先股及一些避稅債券。
增長型證券組合以資本升值(即未來價格上升帶來的價差收益)為目標(biāo)。增長型組合往往選擇相對于市場而言屬于低風(fēng)險高收益,或收益與風(fēng)險成正比的證券。
收入和增長混合型證券組合試圖在基本收入與資本增長之間達(dá)到某種均衡,因此也稱為均衡組合。二者的均衡可以通過兩種組合方式獲得,一種是使組合中的收入型證券和增長型證券達(dá)到均衡,另一種是選擇那些既能帶來收益,又具有增長潛力。
貨幣市場型證券組合是由各種貨幣市場工具構(gòu)成的,如國庫券、高信用等級的商業(yè)票據(jù)等,安全性極強。
國際型證券組合投資于海外不同國家,是組合管理的時代潮流,實證研究結(jié)果表明,這種證券組合的業(yè)績總體上強于只在本土投資的組合。
指數(shù)化證券組合模擬某種市場指數(shù),以求獲得市場平均的收益水平。
避稅型證券組合通常投資于市政債券,這種債券免聯(lián)邦稅,也常常免州稅和地方稅。
二、證券組合管理的意義和特點
1.投資的分散性
2.風(fēng)險和收益的匹配性
三、證券組合管理的方法和步驟
(一)證券組合管理的方法
(二)證券組合管理的基本步驟
1、確定投資政策。組合管理的第一步就是計劃。即考慮和準(zhǔn)備一組能滿足組合管理的目標(biāo)的證券名單。如果投資目標(biāo)是今年為增長型,以后為收入型,那么,組合計劃應(yīng)該符合這種目標(biāo)及變化。
2、進(jìn)行證券投資分析。投資分析的任務(wù)就是確定證券的理論價格,根據(jù)與實際價格的比較,確定哪些證券屬于價值高估,哪些證券屬于價值低估,低價買人,高價賣出。以盡可能低的價格買人,以盡可能高的價格賣出。
3、構(gòu)建投資組合。
4、投資組合的修正
對已有的組合調(diào)整。對組合中的證券的實際表現(xiàn),應(yīng)該定時進(jìn)行檢查。購買某種證后長期持有是可以的,但是不能忽略它。證券組合管理者應(yīng)經(jīng)常分析公司及證券以確定結(jié)果是否符合他的目標(biāo)。如果不符合,就應(yīng)當(dāng)及時進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整。
5、業(yè)績評價
四、現(xiàn)代組合理論體系的形成與發(fā)展
(一)現(xiàn)代投資組合理論的產(chǎn)生
傳統(tǒng)的證券組合管理所依靠的是非數(shù)量化的方法,也就是基礎(chǔ)分析和技術(shù)分析。 現(xiàn)代證券組合理論是一數(shù)量化的組合管理方法o 1952年,美國經(jīng)濟(jì)學(xué)哈里·馬克威茨發(fā)表了《證券組合選擇》的論文,作為現(xiàn)代證券組合管理理論的開端。馬克威茨對風(fēng)險和收益進(jìn)行了量化,建立的是均值方差模型。
(二)現(xiàn)代證券組合理論的發(fā)展
夏普、林特和莫森分別于1964.1965和1966年提出了資本資產(chǎn)定價模型CAPM。1976年,羅爾指出了CAPM的無法檢驗的缺陷。羅斯提出了套利定價理論APT。
第二節(jié) 證券組合分析
一、單個證券的收益和風(fēng)險
(一)收益及其度量度
在股票投資中,投資收益等于期內(nèi)股票紅利收益和價差收益之和。
(二)風(fēng)險及其度量度
風(fēng)險的大小由未來可能收益率與期望收益率的偏離程度來反映。
二、證券組合的收益和風(fēng)險
(一)兩種證券組合的收益和風(fēng)險
E(rP)=x AE(rA)+x BE(rB)
s2P =x2As2A+x2Bs2B+2xAxBsAsBρAB
ρAB:相關(guān)系數(shù);σAσBρAB:協(xié)方差,記為COV(A,B)
(二)多種證券組合的收益和風(fēng)險
三、證券組合的可行域和有效邊界
(一)證券組合的可行域
1、兩種證券組合的可行域
組合線――任何一個證券組合可以由組合的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差確定出坐標(biāo)系中的一點,這一點將隨著組合的權(quán)數(shù)變化而變化,其軌跡將是經(jīng)過A和B的一條連續(xù)曲線,這條曲線稱為證券A和證券B的組合線。描述了證券A和證券B所有可能的組合。
不同關(guān)聯(lián)性下的組合線形狀(掌握第(4)種,(1)(2)(3)是(4)的特殊形式――組合線的一般情況)
(1)完全正相關(guān)下的組合線(ρAB=1)――連接AB兩點的直線
(2)完全負(fù)相關(guān)下的組合線(ρAB=-1)――折線
(3)不相關(guān)情形下的組合線(ρAB=0)―― 一條經(jīng)過A和B的雙曲線
(4)組合線的一般情形(0<ρAB<1)―― 一條雙曲線。相關(guān)系數(shù)決定結(jié)合線在A和B之間的彎曲程度,隨著ρAB的增大,彎曲程度將降低。
當(dāng)ρAB=1時,彎曲程度最小,呈直線;
當(dāng)ρAB=-1時,彎曲程度最大,呈折線;
不相關(guān)是一種中間狀態(tài),比正完全相關(guān)彎曲程度大,比負(fù)完全相關(guān)彎曲程度小。
在不賣空的情況下,組合降低風(fēng)險的程度由證券間的關(guān)聯(lián)程度決定(相關(guān)系數(shù)越小,證券組合的風(fēng)險越小,特別是負(fù)完全相關(guān)的情況下,可獲得無風(fēng)險組合。)
2、多種證券組合的可行域
組合可行域――當(dāng)由多種證券(不少于3個證券)構(gòu)造證券組合時,組合可行域是所有合法證券組合構(gòu)成的E-σ坐標(biāo)系中的一個區(qū)域。不允許賣空情況下,多種證券所能得到的所有合法組合將落入并填滿坐標(biāo)系中每兩種證券的組合線圍成的區(qū)域;允許賣空情況下,多種證券組合的可行域不再是有限區(qū)域,而是包含該有限區(qū)域的一個無限區(qū)域。
可行域的形狀依賴于4個因素:可供選擇的單個證券的特征E(ri)和si以及它們收益率之間的相互關(guān)系ρij,還依賴于投資組合中權(quán)數(shù)的約束。
可行域滿足一個共同的特點:左邊界必然向外凸或呈線性。
(1)如果兩種證券組合具有相同的收益率方差和不同的期望收益率,即s2 A=s2B,而E(rA)≠E(rB),且E(rA)>E(rB),那么投資者選擇期望收益率高的組合,即A;
(2)如果兩種證券組合具有相同的期望收益率和不同的收益率方差,即E(rA)=E(rB),而s2A≠s2B,且s2A
(二)證券組合的有效邊界
有效證券組合――按照投資者的共同偏好規(guī)則,可以排除那些被所有投資者都認(rèn)為差的組合,余下的這些組合稱為有效證券組合。
有效邊界――可行域的上邊界部分。對于可行域內(nèi)部及下邊界上的任意可行組合,均可以在有效邊界上找到一個有效組合比它好。
最小方差組合――可行域上邊界和下邊界的交匯點,所代表的組合在所有可行組合中方差最小。
四、最優(yōu)證券組合
(一)投資者的個人偏好與無差異曲線
無差異曲線―― 一個特定的投資者,任意給定一個證券組合,根據(jù)他對風(fēng)險的態(tài)度,可以得到一系列滿意程度相同(無差異)的證券組合,這些組合恰好在期望收益率―標(biāo)準(zhǔn)差平面上形成一條曲線。
無差異曲線的特點(6個):
(1)無差異曲線是由左至右向上彎曲的曲線;
(2)每個投資者的無差異曲線形成密布整個平面又互不相交的曲線簇;
(3)同一條無差異曲線上的組合給投資者帶來的滿意程度相同
(4)不同無差異曲線上的組合給投資者帶來的滿意程度不同;
(5)無差異曲線的位置越高,其上的投資組合帶來的滿意程度就越高;
(6)無差異曲線向上彎曲的程度大小反映投資者承受風(fēng)險的能力強弱(相對保守一些的投資者,無差異曲線更陡峭些)。
(二)最優(yōu)證券組合的選擇
在有效邊界上找到一個具有“相對于其他有效組合,該組合所在的無差異曲線的位置最高”的特征的有效組合。(圖形上)恰恰是無差異曲線簇與有效邊界的切點所表示的組合。不同投資者的無差異曲線簇可獲得各自的最佳證券組合,一個只關(guān)心風(fēng)險的投資者將選取最小方差組合作為最佳組合。
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(責(zé)任編輯:cxy)
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