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第一節(jié) 基金績(jī)效衡量概述

一、基金績(jī)效衡量的目的與意義

基金績(jī)效衡量是對(duì)基金經(jīng)理投資能力的衡量，其目的在于將具有超凡投資能力的優(yōu)秀基金經(jīng)理鑒別出來。

基金績(jī)效衡量對(duì)投資者、監(jiān)管部門以及基金公司本身都重要的意義。

二、基金績(jī)效衡量的困難性與需要考慮的因素

受到各種因素的影響，對(duì)基金經(jīng)理的真實(shí)表現(xiàn)加以衡量并非易事?；鹂?jī)效衡量的基礎(chǔ)在于假設(shè)基金經(jīng)理比普通投資大眾具有信息優(yōu)勢(shì)。

首先，基金的投資表現(xiàn)實(shí)際上反映了投資技巧與投資運(yùn)氣的綜合影響。

其次，對(duì)績(jī)效表現(xiàn)好壞的衡量涉及到比較基準(zhǔn)的選擇問題。采用不同的比較基準(zhǔn)，結(jié)論常常會(huì)大相徑庭，而適合基準(zhǔn)的選取并不一目了然。

第三，投資目標(biāo)、投資限制、操作策略、資產(chǎn)配置、風(fēng)險(xiǎn)水平上的不同往往使基金之間的績(jī)效不可比。

第四，績(jī)效衡量的一個(gè)隱含假設(shè)是基金本身的情況是穩(wěn)定的，但實(shí)際上基金經(jīng)理常會(huì)根據(jù)實(shí)際情況對(duì)自己的操作策略、風(fēng)險(xiǎn)水平做出調(diào)整，從而也就會(huì)使衡量結(jié)果的可靠性受到很大的影響。

此外，衡量角度的不同、績(jī)效表現(xiàn)的多面性以及基金投資是投資者財(cái)富的一部分還是全部等，也都會(huì)使績(jī)效衡量問題變得復(fù)雜化。

作為績(jī)效考核來講，需要考慮的因素有以下五個(gè)方面：

(一)基金的投資目標(biāo)

基金的投資目標(biāo)不同，其投資范圍、操作策略及其所受的投資約束也就不同。

(二)基金的風(fēng)險(xiǎn)水平

需要在風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的基礎(chǔ)上對(duì)基金的績(jī)效加以衡量。

(三)比較基準(zhǔn)

在基金的相對(duì)比較上，必須注意比較基準(zhǔn)的合理選擇。

(四)時(shí)期選擇

計(jì)算的開始時(shí)間和所選擇的計(jì)算時(shí)期不同，衡量結(jié)果也就不同。

(五)基金組合的穩(wěn)定性

三、績(jī)效衡量問題的不同視角

(一)內(nèi)部衡量與外部衡量

(二)實(shí)務(wù)衡量與理論衡量

實(shí)務(wù)上對(duì)基金業(yè)績(jī)的考察主要采用兩種方面：一是將選定的基金表現(xiàn)與市場(chǎng)指數(shù)的表現(xiàn)加以比較;二是將選定的基金表現(xiàn)與該基金相似的一組基金的表現(xiàn)進(jìn)行相對(duì)比較。

與實(shí)務(wù)方法不同，理論上地基金績(jī)效表現(xiàn)的衡量則以各種風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益指標(biāo)以及種績(jī)效評(píng)估模型為基礎(chǔ)，理論方法一般均需要特定的假設(shè)條件。

(三)短期衡量與長(zhǎng)期衡量

短期衡量通常是對(duì)近3 年表現(xiàn)的衡量，而長(zhǎng)期衡量則通常將考察期設(shè)定在3 年(含)以上。

(四)事前衡量與事后衡量

迄今為止還沒有可靠的事前績(jī)效衡量方法，因此，人們也只能將事后衡量的結(jié)果作為有效決策的出發(fā)點(diǎn)。

(五)微觀衡量與宏觀衡量

微觀績(jī)效衡量主要是對(duì)個(gè)別基金績(jī)效的衡量，而宏觀衡量則力求反映全部基金的整體表現(xiàn)。

(六)絕對(duì)衡量與相對(duì)衡量

僅依據(jù)基金自身的表現(xiàn)進(jìn)行的績(jī)效衡量為絕對(duì)衡量，而通過與指數(shù)表現(xiàn)或相似基金的相互比較進(jìn)行的績(jī)效衡量則被稱為相對(duì)衡量。

(七)基金衡量與公司衡量

基金衡量側(cè)重于對(duì)基金本身表現(xiàn)的數(shù)據(jù)分析，而分析衡量則更看重管理公司本身素質(zhì)的衡量。

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