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三、融資風(fēng)險分析

融資風(fēng)險分析是項目風(fēng)險分析中非常重要的一個組成部分，并且與項目其他方面的風(fēng)險分析緊密相關(guān)。融資風(fēng)險分析的基本步驟包括識別融資風(fēng)險因素、估計融資風(fēng)險程度、提出融資風(fēng)險對策。融資風(fēng)險分析既涉及因融資活動所產(chǎn)生的投資風(fēng)險問題，也涉及融資方案的實施所遇到的風(fēng)險。項目的融資風(fēng)險分析主要包括：資金運(yùn)用風(fēng)險、項目控制風(fēng)險、資金供應(yīng)風(fēng)險、資金追加風(fēng)險、利率及匯率風(fēng)險。

(一)資金運(yùn)用風(fēng)險

資金運(yùn)用風(fēng)險主要是項目運(yùn)用所籌資金投資失敗帶來的風(fēng)險。同樣，項目投資活動的其它原因?qū)е峦顿Y失敗往往可以利用融資活動，全部或部分將損失轉(zhuǎn)移給資金提供者即出資人。

如果出資人承受的風(fēng)險大，就會要求籌資人承擔(dān)比較高的融資成本;出資人承受的風(fēng)險較小，籌資人承擔(dān)的融資成本也相應(yīng)比較低。

因此，在制定融資方案時，需要詳細(xì)分析項目的整體風(fēng)險情況，評估項目投資失敗的可能性，進(jìn)而考慮融資過程中對此風(fēng)險的對策和措施。如果風(fēng)險較大，就可以通過股權(quán)融資等方式讓更多的出資人來共同承擔(dān)風(fēng)險，或利用項目融資模式限定籌資人或項目發(fā)起人的風(fēng)險承受程度。

(二)項目控制風(fēng)險

融資帶來的項目控制風(fēng)險主要表現(xiàn)在經(jīng)過融資活動后，籌資人有可能會失去對項目的某些控制權(quán)，特別是通過股權(quán)等涉及項目控制權(quán)的資本金融資方式，項目在獲得資金的同時，籌資人會相應(yīng)的失去一定的項目控制權(quán);也可能會喪失項目的部分預(yù)期收益。如果這種收益高于以其他融資方式獲得資金的機(jī)會成本，就可以視為籌資人的一種損失。

但是，籌資人在喪失這種機(jī)會收益的同時，也向股權(quán)投資人轉(zhuǎn)嫁了未來這部分投資失敗的風(fēng)險。因此，不同方面的融資風(fēng)險和應(yīng)對風(fēng)險的對策之間存在相互關(guān)聯(lián)性。籌資人需要綜合權(quán)衡以定取舍。如果未來投資的風(fēng)險很大，籌資人就可以較多地運(yùn)用股權(quán)融資等方式一方面籌措資金一方面轉(zhuǎn)移風(fēng)險;如果未來投資的風(fēng)險較小，籌資人就應(yīng)盡量使用不涉及項目控制權(quán)的融資方式，比如銀行借款等債務(wù)融資方式。

(三)資金供應(yīng)風(fēng)險

資金供應(yīng)風(fēng)險是指融資方案在實施過程中，可能出現(xiàn)資金不落實，導(dǎo)致建設(shè)工期拖長，工程造價升高，原定投資效益目標(biāo)難以實現(xiàn)的風(fēng)險。在項目融資方案的設(shè)計中應(yīng)當(dāng)對預(yù)定的出資人出資能力進(jìn)行調(diào)查分析，也要對出資人的出資能力變化趨勢進(jìn)行調(diào)查和分析預(yù)測。

考慮到出資人的出資風(fēng)險，在選擇項目的股本投資人及貸款人時，應(yīng)當(dāng)選擇資金實力強(qiáng)、既往信用好、風(fēng)險承受能力大、所在國政治及經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的出資人。

(四)資金追加風(fēng)險

項目實施過程中會出現(xiàn)許多變化 導(dǎo)致項目的融資方案變更，需要追加融資額。為規(guī)避這方面的風(fēng)險，一方面需要加強(qiáng)項目前期的分析論證及科學(xué)合理的規(guī)劃，加強(qiáng)項目實施過程的管理和監(jiān)控;另一方面，項目需要具備足夠的再融資能力。在項目的融資方案設(shè)計中應(yīng)當(dāng)考慮備用融資方案

(五)利率及匯率風(fēng)險

1、利率風(fēng)險

采取浮動利率貸款，貸款的利率隨市場利率變動，如果未來利率升高，項目的資金成本將隨之上升。反之，未來利率下降，項目的資金成本隨之下降。

采取固定利率貸款，貸款利率不隨市場利率變動，但如果未來市場利率下降，項目的資金成本不能相應(yīng)下降，相對資金成本將變高。

采取何種利率，應(yīng)當(dāng)從更有利于降低項目的總體風(fēng)險考慮。

2、匯率風(fēng)險

國際金融市場上，各國貨幣的比價在時刻變動，這種變動稱為匯率變動。項目使用某種外匯借款，未來匯率的變動將會使項目的資金成本發(fā)生變動，從而產(chǎn)生匯率風(fēng)險。為了防范匯率風(fēng)險，對于未來有外匯收入的項目，可以根據(jù)項目未來的收入幣種選擇借款外匯和還款外匯幣種。

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（責(zé)任編輯：中大編輯）

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