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債務(wù)資金結(jié)構(gòu)需要分析各種債務(wù)資金的占比、負(fù)債的方式及債務(wù)期限的配比。
合理的債務(wù)資金結(jié)構(gòu)需要考慮融資成本、融資風(fēng)險(xiǎn),合理設(shè)計(jì)融資方式、幣種、期限、償還順序及保證方式。
1.債務(wù)期限配比:項(xiàng)目負(fù)債結(jié)構(gòu)中,長短期負(fù)債借款應(yīng)合理搭配。
2.境內(nèi)外借貸占比
3.外匯幣種選擇
通常應(yīng)當(dāng)考慮的是還款幣種。為了降低還款成本,選擇幣值較為軟弱的幣種作為還款幣種。但幣值軟弱的外匯貸款利率通常較高。幣種選擇中需要對匯率與利率進(jìn)行預(yù)測,在匯率變化與利率差異之間做出權(quán)衡和抉擇。
4.償債順序安排
通常,在多種債務(wù)中,對于借款人在時(shí)間上應(yīng)當(dāng)先償還利率較高的債務(wù),后償還利率低的。由于有匯率風(fēng)險(xiǎn),應(yīng)當(dāng)先償還硬貨幣的債務(wù),后償還軟貨幣的債務(wù)。
三、融資風(fēng)險(xiǎn)分析
融資風(fēng)險(xiǎn)分析的基本步驟包括識別融資風(fēng)險(xiǎn)因素、估計(jì)融資風(fēng)險(xiǎn)程度、提出融資風(fēng)險(xiǎn)對策。
項(xiàng)目的融資風(fēng)險(xiǎn)分析主要包括:資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目控制風(fēng)險(xiǎn)、資金供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)、資金追加風(fēng)險(xiǎn)、利率及匯率風(fēng)險(xiǎn)。
(一)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)
資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)主要是項(xiàng)目運(yùn)用所籌資金投資失敗帶來的風(fēng)險(xiǎn)。
對策:在制訂融資方案時(shí),需要詳細(xì)分析項(xiàng)目的整體風(fēng)險(xiǎn)情況,評估項(xiàng)目投資失敗的可能性,進(jìn)而考慮融資過程中的風(fēng)險(xiǎn)對策和措施。如果風(fēng)險(xiǎn)較大,就可以通過股權(quán)融資等方式讓更多的出資人來共同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),或利用項(xiàng)目融資模式限定籌資人或項(xiàng)目發(fā)起人的風(fēng)險(xiǎn)承受程度。
(二)項(xiàng)目控制風(fēng)險(xiǎn)
籌資人有可能會失去對項(xiàng)目的某些控制權(quán),比如項(xiàng)目的收益權(quán)、管理權(quán)、經(jīng)營權(quán)等。特別是通過股權(quán)等涉及項(xiàng)目控制權(quán)的資本金融資方式,項(xiàng)目在獲得資金的同時(shí),籌資人會相應(yīng)失去一定的項(xiàng)目控制權(quán);也可能會喪失項(xiàng)目的部分預(yù)期收益。
對策:如果未來投資的風(fēng)險(xiǎn)很大,籌資人就可以較多地運(yùn)用股權(quán)融資等方式籌措資金,轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn);如果未來投資的風(fēng)險(xiǎn)較小,籌資人就應(yīng)盡量使用不涉及項(xiàng)目控制權(quán)的融資方式,比如銀行借款等債務(wù)融資方式。
(三)資金供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)
資金供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)是指融資方案在實(shí)施過程中,可能出現(xiàn)資金不落實(shí)、不到位,導(dǎo)致建設(shè)工期拖長,工程造價(jià)升高,原定投資效益目標(biāo)難以實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。
導(dǎo)致資金供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)非常重要的原因是由于預(yù)定的投資人或貸款人沒有實(shí)現(xiàn)預(yù)定計(jì)劃或承諾而使融資計(jì)劃失敗,也即項(xiàng)目股本投資人及貸款人的出資能力。
項(xiàng)目融資方案設(shè)計(jì)中應(yīng)對預(yù)定的出資人的出資能力進(jìn)行調(diào)查分析。
對策:考慮到出資人的出資風(fēng)險(xiǎn),在選擇項(xiàng)目的股本投資人及貸款人時(shí),應(yīng)當(dāng)選擇資金實(shí)力強(qiáng)、既往信用好、風(fēng)險(xiǎn)承受能力大、所在國政治及經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的出資人。
(四)資金追加風(fēng)險(xiǎn)
項(xiàng)目實(shí)施過程中會出現(xiàn)許多變化,包括設(shè)計(jì)變更、技術(shù)變更、市場變化、某些預(yù)定出資人變更、投資超支等導(dǎo)致項(xiàng)目的融資方案變更,需要追加融資額。如果不能追加資金,很可能導(dǎo)致項(xiàng)目無法繼續(xù)進(jìn)行,以致失敗。
對策:一方面要加強(qiáng)項(xiàng)目前期的分析論證及科學(xué)合理的規(guī)劃,加強(qiáng)項(xiàng)目實(shí)施過程的管理和監(jiān)控;另一方面,項(xiàng)目需要具備足夠的再融資能力。在出現(xiàn)融資缺口時(shí)應(yīng)有及時(shí)取得補(bǔ)充融資的計(jì)劃及能力。項(xiàng)目的融資方案設(shè)計(jì)中應(yīng)當(dāng)考慮備用融資方案。融資方案設(shè)計(jì)中還要考慮在項(xiàng)目實(shí)施過程中追加取得新的融資渠道和融資方式。項(xiàng)目的融資計(jì)劃與投資支出計(jì)劃應(yīng)當(dāng)平衡,必要時(shí)應(yīng)當(dāng)留有一定富余量。
(五)利率及匯率風(fēng)險(xiǎn)
1.利率風(fēng)險(xiǎn)
未來市場利率的變動會引起項(xiàng)目資金成本的不確定性。
采取浮動利率貸款,貸款的利率隨市場利率變動,未來利率升高,項(xiàng)目的資金成本將隨之上升。反之,未來利率下降,項(xiàng)目的資金成本隨之下降。
采取固定利率貸款,貸款利率不隨市場利率變動,但如果未來市場利率下降,項(xiàng)目的資金成本不能相應(yīng)下降,則相對資金成本將變高。
采取利率掉期,將固定利率轉(zhuǎn)換為浮動利率,或者反過來將浮動利率轉(zhuǎn)換為固定利率,轉(zhuǎn)移利率風(fēng)險(xiǎn)。
無論選用浮動利率還是固定利率都存在利率風(fēng)險(xiǎn)。利率的選取應(yīng)從更有利于降低項(xiàng)目總體風(fēng)險(xiǎn)來考慮。
2.匯率風(fēng)險(xiǎn)
項(xiàng)目使用某種外匯借款,未來匯率的變動將使項(xiàng)目的資金成本發(fā)生變動,從而產(chǎn)生匯率風(fēng)險(xiǎn)。
匯率波動性大幅度增加,匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大。
對策:可根據(jù)項(xiàng)目未來的收入幣種選擇借款外匯和還款外匯幣種。還可以通過外匯掉期轉(zhuǎn)移匯率風(fēng)險(xiǎn)。
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