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第四節(jié) 基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資的新興方式
一、BOT融資方式
BOT(Build Operate Transfer)方式通常有以下三種具體形式:
1.典型的BOT(Build-Operate-Transfer),即建設(shè)——經(jīng)營(yíng)——移交。
2.BOOT(Build-Own-Operate-Transfer),即建設(shè)——擁有——經(jīng)營(yíng)——移交。
BOOT與BOT的區(qū)別在于:BOOT在特許期內(nèi)既擁有經(jīng)營(yíng)權(quán),又擁有所有權(quán)。BOOT的特許期要比BOT長(zhǎng)一些。
3.BOO(Build-Own-Operate),即建設(shè)——擁有——經(jīng)營(yíng)。
該方式特許投資人根據(jù)政府的特許權(quán)建設(shè)并擁有某項(xiàng)基礎(chǔ)設(shè)施,但最終不將該基礎(chǔ)設(shè)施移交給東道國(guó)政府。
4.其他變化形式(此外的一些變化或相聯(lián)系的方式有:)
(1)BTO(建設(shè)-轉(zhuǎn)讓-經(jīng)營(yíng));
(2)BOOS(建設(shè)-擁有-運(yùn)營(yíng)-出售);
(3)BT(建設(shè)-轉(zhuǎn)讓);
(4)OT(運(yùn)營(yíng)-轉(zhuǎn)讓)。
二、PPP融資方式
PPP(Public Private Partnership),即公共部門與私人企業(yè)合作模式,是指政府與民間投資人合作投資基礎(chǔ)設(shè)施。
這種模式側(cè)重于項(xiàng)目所在國(guó)政府或者所屬機(jī)構(gòu)與項(xiàng)目的投資者和經(jīng)營(yíng)者之間的相互協(xié)調(diào)及其在項(xiàng)目建設(shè)中發(fā)揮的作用。
吸引私人企業(yè)參與公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的一個(gè)目的就是利用私人企業(yè)的資金、先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)來更好地進(jìn)行公共基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè),提供服務(wù)。
PPP方式本質(zhì)上是政府部門和社會(huì)投資者之間一系列復(fù)雜的合約安排,要平衡公共部門和私人企業(yè)不同利益方的利益和要求,以及合理分配各方的責(zé)任和應(yīng)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。
PPP方式與BOT融資方式的區(qū)別:
二者的區(qū)別主要體現(xiàn)于項(xiàng)目前期私人企業(yè)對(duì)于項(xiàng)目的參與程度。
BOT方式下項(xiàng)目前期工作基本上都是由項(xiàng)目所在國(guó)政府或者所屬機(jī)構(gòu)進(jìn)行的并報(bào)政府審批?;旧蠜]有私人企業(yè)參與。私人企業(yè)只能參加類似的招投標(biāo)活動(dòng)參與方案的實(shí)施。
PPP方式下私人企業(yè)在項(xiàng)目的前期就參與進(jìn)來。有利于利用私人企業(yè)先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn),有利于控制項(xiàng)目的建設(shè)成本和運(yùn)營(yíng)成本。
三、TOT融資方式
1.TOT融資方式,即移交(Transfer)——經(jīng)營(yíng)(Operate)——移交(Transfer),是從特許權(quán)經(jīng)營(yíng)方式BOT演變而來的一種新興方式。
它是指政府或者需要融入現(xiàn)金的企業(yè),把已經(jīng)投產(chǎn)運(yùn)行的項(xiàng)目(公路、橋梁、電站等)移交(T)給出資方經(jīng)營(yíng)(O),憑借項(xiàng)目在未來若干年內(nèi)的現(xiàn)金流量,一次性地從出資方那里融通到一筆資金,用于建設(shè)新的項(xiàng)目;原項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期滿,出資方再把它移交(T)回來。
2.TOT方式與BOT方式的區(qū)別:
BOT方式依賴于新建項(xiàng)目的特許經(jīng)營(yíng)權(quán),TOT是依賴所獲特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的已經(jīng)建成并投入運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目的一定時(shí)期的未來收益。
TOT方式融資成功與否取決于已建成項(xiàng)目與新建項(xiàng)目的分割。出資人對(duì)新建項(xiàng)目無控制權(quán),無直接關(guān)系,政府可以具有新建項(xiàng)目完全的控制權(quán)。
3.運(yùn)作TOT方式時(shí)應(yīng)注意的問題主要有以下幾點(diǎn)。
(1)注意新建項(xiàng)目的效益;
(2)注意轉(zhuǎn)讓基礎(chǔ)設(shè)施價(jià)格問題;
(3)加強(qiáng)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估;
(4)應(yīng)明確規(guī)定轉(zhuǎn)移經(jīng)營(yíng)權(quán)項(xiàng)目的維修改造。
四、ABS融資方式
ABS(Asset-Backed Securitization)即資產(chǎn)證券化的簡(jiǎn)稱。
將某一目標(biāo)項(xiàng)目的資產(chǎn)所產(chǎn)生的獨(dú)立的、可識(shí)別的未來收益(現(xiàn)金流量或應(yīng)收賬款)作為抵押(金融擔(dān)保),據(jù)以在資本市場(chǎng)上發(fā)行具有固定收益率的高檔債券來籌集資金的一種項(xiàng)目融資方式。
由于ABS是在資本市場(chǎng)發(fā)行債券籌集資金的,要在證券市場(chǎng)發(fā)行債券,必須對(duì)發(fā)債主體進(jìn)行信用評(píng)級(jí),以揭示債券的投資風(fēng)險(xiǎn)和信用水平。
ABS融資方式運(yùn)作過程(五個(gè)主要階段)
信用增級(jí)的渠道有:利用信用證、開設(shè)現(xiàn)金擔(dān)保賬戶、直接進(jìn)行金融擔(dān)保等。
采用ABS融資方式,在債券的發(fā)行期間,項(xiàng)目的資產(chǎn)所有權(quán)雖然歸SPC所有,但是項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)決策權(quán)依然歸原始權(quán)益人所有,可以使原始權(quán)益人(項(xiàng)目籌資人)保持對(duì)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)的控制。原始權(quán)益人(項(xiàng)目籌資人)有義務(wù)把項(xiàng)目的現(xiàn)金收入支付給SPC,待債券到期,用資產(chǎn)產(chǎn)生的收入還本付息后,資產(chǎn)的所有權(quán)又復(fù)歸原始權(quán)益人。
這一融資方式在基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投融資當(dāng)中能夠得到更廣范圍的運(yùn)用。
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