2018年經(jīng)濟(jì)師報(bào)名時(shí)間為7-9月份，建議考生們提前復(fù)習(xí)，以下是《中級(jí)金融專業(yè)知識(shí)與實(shí)務(wù)》教材考點(diǎn)，供考生查看學(xué)習(xí)!

中級(jí)金融專業(yè)知識(shí)與實(shí)務(wù)：貨幣政策體系

一、金融宏觀調(diào)控與貨幣政策概述

(一)金融宏觀調(diào)控

宏觀調(diào)控是國(guó)家的經(jīng)濟(jì)職能，是國(guó)家對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的干預(yù)。具體而言，就是指國(guó)家運(yùn)用經(jīng)濟(jì)政策調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)變量，比如稅率、利率、匯率、價(jià)格、站業(yè)等，以促進(jìn)總供求的基本平衡，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)的行為與過(guò)程。

宏觀調(diào)控有以下三個(gè)特點(diǎn)(1)在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，宏觀調(diào)控主要是針對(duì)經(jīng)濟(jì)的短期運(yùn)行，解決經(jīng)濟(jì)的周期波動(dòng)問(wèn)題，主要手段是財(cái)政政策和貨幣政策，包括匯率政策，有時(shí)還使用收入政策。

(2)宏觀調(diào)控和政府管制都是由政府及有關(guān)部門實(shí)施的，但兩者的具體目的和手段并不一樣。宏觀調(diào)控主要是運(yùn)用財(cái)政政策和貨幣政策等宏觀政策手段，間接影響微觀主體的行為選擇，以熨平經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，保證經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng);而政府管制主要是運(yùn)用行政權(quán)力，直接限制微觀主體的市場(chǎng)行為，如市場(chǎng)準(zhǔn)入、數(shù)量管制、價(jià)格管制、自然壟斷和共有資源的管理等。

(3)宏觀調(diào)控與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不是對(duì)立的。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)之所以需要宏觀調(diào)控和政府管制，是因?yàn)槭袌?chǎng)會(huì)失靈，宏觀調(diào)控只是為了校正市場(chǎng)失靈，使之更有效地運(yùn)行，并非抑制和取代市場(chǎng)。

金融宏觀調(diào)控是宏觀調(diào)控的重要組成部分。金融宏觀調(diào)控是以中央銀行或貨幣當(dāng)局為主體，以貨幣政策為核心，借助于各種金融工具調(diào)節(jié)貨幣供給量或信用量，影響社會(huì)總需求進(jìn)而實(shí)現(xiàn)社會(huì)總供求均衡，促進(jìn)金融與經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)穩(wěn)定發(fā)展的機(jī)制與過(guò)程。金融宏觀調(diào)控的框架要素包括金融宏觀調(diào)控主體、金融宏觀調(diào)控對(duì)象、金融宏觀調(diào)控目標(biāo)、金融宏觀調(diào)控手段、金融宏觀調(diào)控機(jī)制和金融宏觀調(diào)控效應(yīng)等。

金融宏觀調(diào)控存在的前提是商業(yè)銀行是獨(dú)立的市場(chǎng)主體，實(shí)行二級(jí)銀行體制。如果沒(méi)有這個(gè)前提，則將缺乏獨(dú)立的金融宏觀調(diào)控主體，也缺乏作為金融宏觀調(diào)控操作直接對(duì)象的商業(yè)銀行體系。在此情況下，所謂金融宏觀調(diào)控就是不存在的。

就金融宏觀調(diào)控的類型而言，包括計(jì)劃調(diào)控、行政調(diào)控、政策調(diào)控和法律調(diào)控四種形式。計(jì)劃調(diào)控和行政調(diào)控是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下金融宏觀調(diào)控的主要形式;政策調(diào)控和法律調(diào)控是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下金融宏觀調(diào)控的主要形式。我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過(guò)程中，政策調(diào)控和法律調(diào)控的色彩日趨濃厚，計(jì)劃調(diào)控和行政調(diào)控只能是政策調(diào)控和法律調(diào)控的補(bǔ)充形式。

(二)貨幣政策及其特征

1.貨幣政策的含義

貨幣政策是中央銀行為實(shí)現(xiàn)特定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而采取的各種控制、調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量或信用量的方針、政策、措施的總稱。其構(gòu)成要素主要有貨幣政策目標(biāo)、實(shí)現(xiàn)目標(biāo)所運(yùn)用的政策工具和預(yù)期達(dá)到的政策效果等。從確定目標(biāo)，運(yùn)用工具，到實(shí)現(xiàn)預(yù)期的政策效果，這中間還存在著一些作用環(huán)節(jié)，其中主要有中介目標(biāo)和政策傳導(dǎo)機(jī)制等。

2.貨幣政策的基本特征

(1)貨幣政策是宏觀經(jīng)濟(jì)政策。貨幣政策一般涉及的是國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的貨幣供應(yīng)量、信用總量、利率、匯率等宏觀經(jīng)濟(jì)總量問(wèn)題，而不是銀行或廠商等微觀經(jīng)濟(jì)介量問(wèn)題。

(2)貨幣政策是調(diào)節(jié)社會(huì)總需求的政策。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，社會(huì)總需求是指有貨幣支付能力的總需求。貨幣政策正是通過(guò)貨幣的供給來(lái)調(diào)節(jié)社會(huì)總需求中的投資需求、消費(fèi)需求、出口需求，并間接地影響社會(huì)總供給的變動(dòng)，從而促進(jìn)社會(huì)總需求與總供給的平衡。

(3)貨幣政策主要是間接調(diào)控政策。貨幣政策一般不采用或少采用直接的行政手段來(lái)調(diào)控經(jīng)濟(jì)，而主要運(yùn)用經(jīng)濟(jì)手段、法律手段調(diào)整“經(jīng)濟(jì)人”的經(jīng)濟(jì)行為，進(jìn)而調(diào)控經(jīng)濟(jì)。

(4)貨幣政策是長(zhǎng)期連續(xù)的經(jīng)濟(jì)政策。貨幣政策的最終目標(biāo)一般為穩(wěn)定物價(jià)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、充分就業(yè)和國(guó)際收支平衡，這些都是長(zhǎng)期性的政策目標(biāo)。而貨幣政策的具體操作和調(diào)節(jié)措施又具有短期性、實(shí)效性的特點(diǎn)。因此，貨幣政策的各種具體措施是短期的，需要連續(xù)操作才能逼近或達(dá)到貨幣政策的長(zhǎng)期目標(biāo)。

3.貨幣政策的類型

(1)寬松的貨幣政策。這是指中央銀行通過(guò)降低利率，擴(kuò)大信貸，增加貨幣供給，從而增加投資，擴(kuò)大總需求，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貨幣政策。主要措施包括：①降低法定準(zhǔn)備金率，以提高貨幣乘數(shù)，增加貨幣供應(yīng)量;②降低再貼現(xiàn)利率，以誘使商業(yè)銀行增加再貼現(xiàn)，增強(qiáng)對(duì)客戶的貸款和投資能辦，增加貨幣供應(yīng)量;③公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)，通過(guò)多購(gòu)進(jìn)證券，增加貨幣供應(yīng)。除以上措施外，中央銀行也可用“道義勸告”方式來(lái)影響商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)增加放款，以增加貨幣供應(yīng)。

(2)緊縮的貨幣政策。這是指中央銀行通過(guò)提高利率，緊縮信貸，減少貨幣供給，從而抑制投資，壓縮總需求，防止經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的貨幣政策。措施是積極的貨幣政策中所采用措施的反向操作。

(3)穩(wěn)健的貨幣政策。我國(guó)穩(wěn)健的貨幣政策是在1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)、1998年年初我國(guó)出現(xiàn)有效需求不足和通貨緊縮趨勢(shì)的特殊背景下提出并付諸實(shí)施的。從實(shí)際運(yùn)作來(lái)看，“穩(wěn)健”體現(xiàn)的是對(duì)貨幣政策所做的原則性規(guī)定和對(duì)總體趨勢(shì)的把握，是一種指導(dǎo)思想、方針和理念，而不是針對(duì)貨幣政策操作層面(如積極或緊縮)的提法。穩(wěn)健的貨幣政策所注重和強(qiáng)調(diào)的是貨幣信貸增長(zhǎng)要與國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大體保持協(xié)調(diào)關(guān)系，但在不同的時(shí)期和不同的條件下(如通貨膨脹或通貨緊縮)可以有不同的操作特點(diǎn)和操作方式。也就是說(shuō)，堅(jiān)持貨幣政策的“穩(wěn)健”，并不排斥根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化在操作層面靈活地實(shí)行適時(shí)適度放松或收緊銀根的貨幣政策措施。

(三)金融宏觀調(diào)控機(jī)制

1.金融宏觀調(diào)控機(jī)制的構(gòu)成要素

金融宏觀調(diào)控機(jī)制是指中央銀行在一定市場(chǎng)環(huán)境下通過(guò)實(shí)施相關(guān)貨幣政策，以實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的市場(chǎng)機(jī)制及其作用過(guò)程。這種市場(chǎng)機(jī)制過(guò)程可以理解為同一事物的兩層含義，即金融宏觀調(diào)控的傳導(dǎo)機(jī)制和調(diào)控機(jī)制。金融宏觀調(diào)控的傳導(dǎo)機(jī)制是指中央銀行啟動(dòng)調(diào)控工具到政策目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的自然過(guò)程，它是由機(jī)制各要素的內(nèi)在聯(lián)動(dòng)關(guān)系所決定的;而金融宏觀調(diào)控機(jī)制正是利用傳導(dǎo)機(jī)制的內(nèi)在聯(lián)動(dòng)關(guān)系，由中央銀行運(yùn)用調(diào)控工具有意識(shí)變動(dòng)貨幣供給，以期對(duì)某些宏觀經(jīng)濟(jì)變量發(fā)生影響，從而達(dá)到中央銀行政策目標(biāo)的過(guò)程。

金融宏觀調(diào)控機(jī)制的框架和構(gòu)成要素、每一構(gòu)成要素的功能特性如圖9-1所示。 

如圖9-1所示，金融宏觀調(diào)控機(jī)制的構(gòu)成要素從左至右分述如下：

(1)調(diào)控主體：中央銀行。現(xiàn)代金融與銀行制度是二級(jí)體制，其中，中央銀行處于一國(guó)金融體系的領(lǐng)導(dǎo)和核心地位，其主要任務(wù)是制定和實(shí)施國(guó)家金融政策，并代表國(guó)家監(jiān)督和管理全國(guó)金融業(yè)。中央銀行不是辦理貨幣信用業(yè)務(wù)的經(jīng)濟(jì)實(shí)體和經(jīng)營(yíng)型銀行，而是國(guó)家金融管理機(jī)關(guān)，是管理型銀行。中央銀行的特有職能決定了其在金融宏觀調(diào)控中的主體地位。

(2)調(diào)控工具：三大貨幣政策工具。中央銀行通過(guò)提高或降低存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)率，在金融市場(chǎng)上公開賣出或買人證券等來(lái)實(shí)施緊縮或?qū)捤傻呢泿耪撸{(diào)控市場(chǎng)利率或基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量，影響商業(yè)銀行和金融市場(chǎng)的行為與態(tài)勢(shì)，間接調(diào)控貨幣供給量，從而改變企業(yè)與住戶的貨幣需求預(yù)期，調(diào)整社會(huì)投資與消費(fèi)的關(guān)系，以實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)。

(3)操作目標(biāo)：短期利率與基礎(chǔ)貨幣。短期利率是指資金借貸期限在一年以內(nèi)的利率，主要表現(xiàn)為貨幣市場(chǎng)利率，在具體操作中，主要使用銀行間同業(yè)拆借利率作為操作目標(biāo)。銀行間同業(yè)拆借利率的水平和變動(dòng)情況易受中央銀行的控制，并與商業(yè)銀行信貸行為具有較高的相關(guān)性?；A(chǔ)貨幣是中央銀行可以直接控制的影響貨幣供應(yīng)量的變量，中央銀行通過(guò)對(duì)基礎(chǔ)貨幣的調(diào)整來(lái)調(diào)控商業(yè)銀行創(chuàng)造存款貨幣的能力。

(4)中介指標(biāo)：利率和貨幣供應(yīng)量。利率和貨幣供應(yīng)量是中央銀行宏觀金融調(diào)控的間接控制二階變量，它們會(huì)直接影響或形成社會(huì)對(duì)實(shí)際勞務(wù)和商品的需求，因此成為中央銀行對(duì)貨幣政策最終目標(biāo)調(diào)控的中介指標(biāo)。中央銀行對(duì)貨幣供應(yīng)量的調(diào)控能力，不僅取決于一階變量基礎(chǔ)貨幣，還取決于商業(yè)銀行的傳導(dǎo)性能、貨幣乘數(shù)機(jī)制等。

(5)調(diào)控客體：企業(yè)與居民。企業(yè)與居民是形成社會(huì)總需求和總供給對(duì)比關(guān)系的微觀主體，他們不僅在量上決定社會(huì)總供求的規(guī)模，而且決定了總供求的內(nèi)在結(jié)構(gòu)。中央銀行通過(guò)調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量影響社會(huì)總供求關(guān)系，實(shí)際上是在影響企業(yè)與居民的投資與消費(fèi)行為，從而達(dá)到金融宏觀調(diào)控目的。

(6)最終目標(biāo)：總供求對(duì)比及相關(guān)四大政策目標(biāo)。中央銀行的穩(wěn)定幣值、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、充分就業(yè)和國(guó)際收支平衡四大政策目標(biāo)形成于各國(guó)長(zhǎng)久以來(lái)的經(jīng)濟(jì)實(shí)踐。貨幣政策的宏觀調(diào)控的實(shí)質(zhì)是間接總量調(diào)控政策，中央銀行通過(guò)調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量來(lái)影響總供求，影響企業(yè)與居民經(jīng)濟(jì)行為，間接實(shí)現(xiàn)四大貨幣政策目標(biāo)。

(7)反饋信號(hào)：市場(chǎng)利率與市場(chǎng)價(jià)格。中央銀行將市場(chǎng)利率與市場(chǎng)價(jià)格作為觀察金融宏觀調(diào)控實(shí)際效應(yīng)的信號(hào)。在產(chǎn)品市場(chǎng)上，總供給大于總需求，產(chǎn)品價(jià)格總水平就會(huì)下跌，反剖產(chǎn)品價(jià)格總水平則會(huì)上升。在金融市場(chǎng)上，利率水平也有這樣的反應(yīng)過(guò)程。因此，根據(jù)市場(chǎng)實(shí)際價(jià)格對(duì)調(diào)控預(yù)期價(jià)格的正負(fù)偏離，中央銀行就可以采取相應(yīng)的抑制需求(或增加供給)或刺激需求(或抑制供給)的貨幣政策。市場(chǎng)利率與市場(chǎng)價(jià)格越是能真實(shí)反映社會(huì)資源的稀缺程度，中央銀行對(duì)總供求的觀察和判斷就越準(zhǔn)確，決策失誤的可能性就越小。

2.金融宏觀調(diào)控的領(lǐng)域和階段

在金融宏觀調(diào)控中，貨幣政策的傳導(dǎo)和調(diào)控機(jī)制過(guò)程經(jīng)歷兩個(gè)領(lǐng)域和三個(gè)階段。

(1)兩個(gè)領(lǐng)域是金融領(lǐng)域和實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。貨幣政策首先改變的是金融領(lǐng)域的貨幣供給狀況，打破原有的貨幣供求和市場(chǎng)利率狀況，按照中央銀行貨幣政策意圖建立超新的貨幣供求狀況，是以基礎(chǔ)貨幣變動(dòng)引起貨幣供求變動(dòng)的動(dòng)態(tài)過(guò)程。從貨幣供給變化到實(shí)現(xiàn)央行的四大政策目標(biāo)是在實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)的，貨幣供給的變化影響企業(yè)與居民的投資與消費(fèi)，使社會(huì)對(duì)實(shí)際產(chǎn)品的需求和供給發(fā)生改變，從舊的均衡走向新的均衡。

(2)三個(gè)階段是：第一階段，中央銀行操作貨幣政策工具對(duì)一階變量基礎(chǔ)貨幣的直接控制;第二階段，基礎(chǔ)貨幣的變化通過(guò)商業(yè)銀行信貸行為對(duì)二階變量貨幣供應(yīng)量產(chǎn)生間接控制作用;第三階段，再由二階變量貨幣供應(yīng)量變化間接影響實(shí)現(xiàn)貨幣政策最終目標(biāo)。

(四)一種新的貨幣政策框架：通貨膨脹目標(biāo)制20世紀(jì)90年代以來(lái)，國(guó)際貨幣政策領(lǐng)域出現(xiàn)了一個(gè)新的政策框架——通貨膨脹目標(biāo)制。1990年，新西蘭在全球率先采用通貨膨脹目標(biāo)制;此后，加拿大、英國(guó)、瑞典等20多個(gè)國(guó)家也紛紛實(shí)行此制度。通貨膨脹目標(biāo)制由此盛行，并逐漸引起各國(guó)金融理論界的關(guān)注。

通貨膨脹目標(biāo)制是中央銀行直接以一定的通貨膨脹率為目標(biāo)并對(duì)外公布該目標(biāo)的貨幣政策制度。其基本做法是：一國(guó)中央銀行明確以物價(jià)穩(wěn)定為目標(biāo)，并將其在未來(lái)一定時(shí)期所要達(dá)到的目標(biāo)通貨膨脹率向外界公布;同時(shí)，通過(guò)相應(yīng)的方法預(yù)測(cè)目標(biāo)期的通貨膨脹率，并根據(jù)預(yù)測(cè)通貨膨脹率和目標(biāo)通貨膨脹率之間的差距來(lái)決定貨幣政策的調(diào)整和操作，使得實(shí)際通貨膨脹率接近目標(biāo)通貨膨脹率。如果預(yù)測(cè)通貨膨脹率高于目標(biāo)通貨膨脹率，則采取緊縮性貨幣政策;如果預(yù)測(cè)通貨膨脹率低于目標(biāo)通貨膨脹率，則采取擴(kuò)張性貨幣政策;如果預(yù)測(cè)通貨膨脹率接近于目標(biāo)通貨膨脹率，則保持貨幣政策不變。

在通貨膨脹目標(biāo)制下，傳統(tǒng)的貨幣政策體系發(fā)生了重大變化，在政策工具與最終目標(biāo)之間不再設(shè)立中間目標(biāo)，貨幣政策的決策依據(jù)主要依靠定期對(duì)通貨膨脹的預(yù)測(cè)。由政府或中央銀行根據(jù)預(yù)測(cè)提前確定本國(guó)未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)的中長(zhǎng)期通貨膨脹目標(biāo)，中央銀行在公眾的監(jiān)督下運(yùn)用相應(yīng)的貨幣政策工具使通貨膨脹的實(shí)際值和預(yù)測(cè)目標(biāo)相吻合。其政策核心是以確定的通貨膨脹率作為貨幣政策目標(biāo)或目標(biāo)區(qū)間。在這種政策框架下，穩(wěn)定物價(jià)成為貨幣政策的首要目標(biāo)，中央銀行根據(jù)通貨膨脹預(yù)測(cè)值的變化進(jìn)行政策操作，以引導(dǎo)通貨膨脹預(yù)期向預(yù)定水平靠攏。通貨膨脹預(yù)測(cè)是否得到有效控制是公眾評(píng)價(jià)貨幣政策績(jī)效的重要依據(jù)。通貨膨脹目標(biāo)制的貨幣政策目標(biāo)的本質(zhì)是將金融宏觀調(diào)控對(duì)象物價(jià)化，反通脹成為貨幣政策的實(shí)質(zhì)內(nèi)容。

2005年，國(guó)際貨幣基金組織(IMF)把通貨膨脹目標(biāo)制的前提概括為四個(gè)方面，即機(jī)構(gòu)獨(dú)立、設(shè)計(jì)良好的技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和健康的金融體系。在具體實(shí)踐中，實(shí)施通貨膨脹目標(biāo)制應(yīng)具備以下幾個(gè)基本的前提條件：①必須將價(jià)格穩(wěn)定作為貨幣政策的首要目標(biāo);②中央銀行具有較強(qiáng)的獨(dú)立性;③中央銀行在執(zhí)行貨幣政策時(shí)具有較強(qiáng)的責(zé)任性和高度的透明度;④能夠?qū)νㄘ浥蛎浤繕?biāo)或目標(biāo)區(qū)間進(jìn)行合理確定，并對(duì)通貨膨脹率進(jìn)行精確預(yù)測(cè);⑤金融體系發(fā)展比較完善，實(shí)現(xiàn)了利率的市場(chǎng)化和匯率的浮動(dòng)制。

通貨膨脹目標(biāo)制的實(shí)施具有以下特點(diǎn)：①貨幣政策承諾維持一個(gè)具體的長(zhǎng)期通貨膨脹水平，長(zhǎng)期價(jià)格穩(wěn)定成為首要的敢策目標(biāo)。②在長(zhǎng)期通貨膨脹目標(biāo)的約束下，為達(dá)到產(chǎn)出穩(wěn)定等其他目標(biāo)，中央銀行短期內(nèi)擁有采取靈活政策的權(quán)力——這就是“彈性通貨膨脹目標(biāo)”的真正禽義。③通貨膨脹目標(biāo)制要求貨幣政策決策者保持實(shí)質(zhì)性的開放和透明，如應(yīng)定期公布通貨膨脹形勢(shì)報(bào)告并讓公眾參加政策討論等。通貨膨脹目標(biāo)制克服了傳統(tǒng)貨幣政策框架下單純盯住某種經(jīng)濟(jì)、金融變量的弊端，實(shí)現(xiàn)了規(guī)則性和靈活性的高度統(tǒng)一，提高了貨幣政策的透明度，有利于增強(qiáng)公眾對(duì)貨幣政策的信心，有助于經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定運(yùn)行。但通貨膨脹目標(biāo)制過(guò)分重視來(lái)自需求方面的擾動(dòng)，在處理供給方面的因素時(shí)缺乏必要的彈性，忽視了貨幣政策對(duì)就業(yè)的影響以及頻繁變動(dòng)政策工具對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的不利影響。

（責(zé)任編輯：xy）

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